RWA:从概念到落地，真实资产如何崛起？

RWA全称为Real World Assets,指通过区块链技术将现实世界的资产数字化和代币化,以便在Web3生态系统中表示和交易。这些资产包括房地产、商品、债券、股票、艺术品、贵金属、知识产权等。RWA的核心理念是利用区块链技术,将传统金融资产引入去中心化金融(DeFi)生态系统,实现更高效、透明、安全的资产管理和交易。

RWA的意义在于将现实世界中相对难以流动的资产通过区块链技术实现流动性,并参与到DeFi生态中进行借贷、质押、交易等操作。这种连接现实资产与区块链世界的方式,正成为Web3生态的重要发展方向。

RWA本质上是加密原生资产和传统资产的桥梁。加密原生资产通常通过智能合约实现,所有业务逻辑和资产运作都在链上完成,遵循"代码即法律"原则。而传统资产如债券、股票、房地产等则在现实社会的法律框架下运作,受政府法律保护。RWA提出的代币化规则,既需要智能合约的链上技术支持,也需要现实法律对底层资产的保护。

RWA代币化不仅仅是在区块链上发行代币那么简单,而是包含了一整套复杂流程,涉及链下真实世界的资产关系。通常包括:底层资产的购买与托管、建立代币与资产的法律关联框架,以及最终的代币发行。通过这一过程,链下的法律法规和相关操作流程被结合起来,使代币持有者在法律上对底层资产拥有索取权。

RWA的发展历程

RWA的发展可分为三个阶段:

1. 早期探索阶段(2017-2019年)

• 2017年:RWA概念开始萌芽,一些先锋项目如Polymath和Harbor开始探索证券代币化的可行性。
• 2018年:RealT等项目尝试将房地产代币化。
• 2019年:TAC联盟成立,推动RWA标准化和跨平台互操作性。

2. 初步发展阶段(2020-2022年)

• 2020年:Centrifuge等项目获得关注,将发票等代币化用于融资。
• 2021年:Maker DAO引入RWA作为抵押品。
• 2022年:传统金融机构开始布局RWA,RWA联盟成立。

3. 快速扩展阶段(2023年至今)

• 大型资产管理公司如BlackRock和Fidelity开始尝试通过代币化管理部分资产。
• 监管机构如美国SEC和欧洲ESMA开始制定RWA相关监管框架。

RWA主要应用领域

1. 房地产行业

房地产代币化可以提高资产流动性,降低投资门槛和风险。代表项目包括:

• Tangible:专注于房地产和贵金属等实物资产的代币化。
• Landshare:允许小额投资者参与房地产投资。
• PropChain:提供基于区块链的全球房地产投资平台。
• RealT和RealtyX:允许通过代币获得美国房产部分所有权。

2. 法币稳定币

将法币通过稳定币形式引入区块链,如USDT、FDUSD、USDC等。其中USDT是市场份额最大的稳定币,与美元1:1挂钩。

3. 借贷市场

RWA可为借贷市场带来更多抵押物选择。在Maker和Aave等DeFi协议中,RWA可将房地产、应收账款等纳入质押品范畴,扩大可质押资产范围。

4. 债券和证券

通过区块链实现债券和证券的发行、管理和交易,提高效率和透明度。代表项目包括:

• Maple Finance:提供链上创建和管理贷款池的方式。
• Securitize:提供代币化证券的发行、管理和交易服务。
• Ondo Finance:提供代币化的短期国债基金等产品。

RWA市场规模

RWA市场自2023年5月开始快速发展。据DeFiLlama数据,目前RWA相关TVL达63亿美元,同比增长6000%。RWA.xyz数据显示,RWA资产持有者达62487人,资产发行方99家,稳定币总价值1690亿美元。

多家Web3知名企业预测,2030年RWA总市值可达16万亿美元。作为新兴赛道,RWA正强势改变DeFi市场,但其发展与各地区法律法规密切相关,可能面临政策限制。

RWA生态发展

随着传统资本和Web3公司进场,RWA赛道中的强势项目逐渐显现。Centrifuge、Maple Finance、Ondo Finance、MakerDAO等项目在技术和生态布局上成为RWA领域的领头羊。

Centrifuge:现实资产上链协议

Centrifuge是一个链上代币化现实世界资产的平台,提供去中心化的资产融资协议。它联合MakerDAO、Aave等DeFi借贷协议与现实世界的借款方,实现DeFi资产与现实资产的流通。

Centrifuge自成立以来获得多轮融资,共筹集3080万美元。目前已为1514份资产进行代币化,融资总资产达636M美元,同比TVL增长23%。

Centrifuge的核心架构包括:

1. Centrifuge Chain:基于Substrate构建的独立区块链,用于管理资产代币化和隐私保护。
2. Tinlake:去中心化资产融资协议,允许发行人将资产生成NFT并用作抵押品获取流动性。
3. 链上资产净值(NAV)计算:确保投资者和发行人能透明地看到资产定价和状态。
4. 分层投资结构:提供次级、中级和高级三种不同风险收益的借贷层级。

在完整借贷流程中,现实资产通过Tinlake代币化为NFT,作为抵押品使发行人从资金池获得流动性,投资者向资金池提供资金。

尽管Centrifuge在RWA项目关注度排行第一,但其TVL在2022年熊市和2024年项目预期落空等因素影响下持续下滑,目前仅有497944美元。

ONDO Finance:美债代币化龙头

Ondo Finance是一个去中心化的机构级金融协议,专注于提供美国国债、货币市场基金等稳定资产的代币化产品。

Ondo Finance历史上进行了三轮融资,共获3400万美元,投资方包括Pantera Capital、Coinbase Ventures等知名机构。目前在链支持、资产托管、流动性支持和服务设施四个领域有82个合作伙伴。

Ondo Finance的市场表现优异,其代币ONDO当前价格0.6979美元,较A轮融资价格上涨2448%。TVL自今年4月以来显著增长,目前达538.97m美元,在RWA赛道中排名第三。

Ondo Finance的主要产品包括:

1. USDY(美元收益代币):由短期美国国债和银行活期存款担保,符合美国法规。分为累积型USDY和重新定基型rUSDY。

2. OUSG(Ondo短期美国政府国债):与美国短期国债挂钩,提供超低风险且高流动性的投资机会。同样分为累积型OUSG和重新定基型rOUSG。

这些产品需要用户KYC,Ondo与Flux Finance合作,为需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷业务,实现协议后端的无许可参与。

BlackRock BUIDL:以太坊首个代币化基金

BlackRock BUIDL是由贝莱德与Securitize共同推出的ETF,全称为"iShares U.S. Infrastructure ETF"。BUIDL与USDY类似,是一种证券,用户投入100美元可获得价值稳定在1美元的代币,同时享受理财收益。

BUIDL在合规性上较为完善:

• 由BlackRock在英属维尔京群岛设立的特殊目的载体(SPV)运营。
• 根据美国证券法申请了Reg D豁免,仅向合格投资者开放。
• BlackRock Financial负责资产管理,投资于短期美国国债和隔夜回购协议等。
• Securitize LLC负责代币化过程,智能合约自动生成链上收益。

BUIDL基金市场表现良好,TVL稳定在502.41m美元,在RWA TVL排名中位列第四。虽然技术创新性不足,但依托贝莱德公司的实力和声誉,在RWA赛道占据重要地位。

总结

1. RWA的本质是实现现实资产与链上资产互通,模糊DeFi与传统金融的界限。

2. RWA主要涉及证券、房地产、信用借贷、稳定币等领域,包括有形和无形资产。

3. 相比其他赛道,RWA面临更严格的监管要求,这给予知名企业更大优势。

尽管RWA赛道前景广阔,但由于合规性的不确定性,投资相关项目时仍需谨慎,随时应对潜在风险。