退休投资新纪元：加密资产纳入401(k)计划

2025年8月7日，美国迎来了一个重要的金融里程碑。特朗普总统签署了一项行政命令，为401(k)退休储蓄计划打开了新的投资大门。这项决策不仅允许私募股权和房地产投资，更首次将加密资产纳入其中，标志着美国退休投资策略的重大转变。

这一政策的影响深远：

• 它为加密市场提供了国家层面的认可，向世界传递了推动加密市场走向成熟的积极信号。
• 养老金投资组合将更加多元化，有望获得更高回报，但同时也面临更大的市场波动和风险。

从历史角度来看，这一决策堪称加密货币发展史上的里程碑事件。

回顾401(k)计划的演变历程，我们可以发现一个重要的转折点：在大萧条时期，养老金改革允许投资股票。尽管当时的历史背景和经济环境与今天大不相同，但这一变革与现在引入加密资产的趋势有着惊人的相似之处。

大萧条前的养老金体系

20世纪初至1920年代，美国的养老金制度主要采用固定收益计划。在这种模式下，雇主承诺为员工提供退休后的稳定月度收入。这一制度源于19世纪末的工业化浪潮，旨在吸引和留住优秀的劳动力。

当时的养老金投资策略极为保守。普遍认为，养老金应当追求安全性而非高收益。受"法律清单"法规的限制，养老金主要投资于政府债券、高质量公司债券和市政债券等低风险资产。

这种保守策略在经济繁荣时期运行良好，但也限制了潜在的投资回报。

大萧条的冲击与养老金危机

1929年10月，华尔街股灾爆发，标志着大萧条的开始。道琼斯指数从峰值暴跌近90%，引发了全球性的经济崩溃。失业率飙升至25%，无数企业倒闭。

尽管当时的养老金基金很少投资股票，但经济危机仍然通过间接途径对其造成了严重打击。许多雇主企业破产，无法履行养老金承诺，导致养老金支付中断或大幅缩减。

这场危机引发了公众对雇主和政府养老金管理能力的质疑，推动了联邦政府的干预。1935年，《社会保障法》出台，建立了全国性的养老金体系，但私营和公共养老金仍主要由地方管理。

监管者强调，养老金应避免投资股票等被视为"赌博"的资产。

然而，危机后经济复苏缓慢，债券收益率开始下降，部分原因是联邦税收的扩张。这为后续的变革埋下了伏笔。此时，收益率不足以覆盖承诺的回报的问题逐渐显现。

后大萧条时期的投资转向与争议

大萧条结束后，特别是二战期间和战后（1940年代-1950年代），养老金投资策略开始缓慢转变，从保守的债券投资转向包括股票在内的权益资产。这一转变过程充满争议和挑战。

战后经济复苏，但市政债券市场停滞，收益率降至1.2%的低点，无法满足养老金的担保回报。公共养老金面临"赤字支付"压力，纳税人负担加重。

同时，私人信托基金开始采用"谨慎人规则"。该规则源于19世纪的信托法，但在1940年代被重新诠释为只要整体"谨慎"，就允许进行多元化投资以追求更高回报。这一规则最初适用于私人信托，但逐步开始影响公共养老金。

1950年，纽约州率先部分采纳谨慎人规则，允许养老金投资高达35%的权益资产。这标志着从"法律清单"向灵活投资的转变。其他州纷纷效仿，如北卡罗来纳州在1957年授权投资公司债券，并在1961年允许10%的股票配置，到1964年增至15%。

这一改变引发了激烈争议。反对者（主要是精算师和工会）认为，股票投资可能重蹈1929年股灾的覆辙，将退休资金置于市场波动的风险之中。媒体和政治家称其为"拿工人血汗钱赌博"，担心经济下行时养老金会崩盘。

为缓解争议，初期投资比例被严格限制在10-20%，并优先投资"蓝筹股"。随后的一段时间，受益于战后牛市，争议逐渐消失，证明了股票投资的回报潜力。

后续发展与制度化

到1960年，公共养老金非政府证券的占比超过40%。纽约州市政债券持有率从1955年的32.3%降至1966年的1.7%。这一转变减轻了纳税人的负担，但也使养老金更加依赖市场表现。

1974年，《雇员退休收入保障法》出台，将谨慎投资者标准应用于公共养老金。尽管初期存在争议，股票投资最终被广泛接受，但也暴露出一些问题。例如，2008年金融危机中养老金损失惨重，再次引发了类似的辩论。

信号释放

当前401(k)引入加密资产与之前引入股票投资的争议高度相似，两者均涉及从保守投资向高风险资产的转变。显然，加密资产目前的成熟度更低，波动性更高，这可视为一种更为激进的养老金改革，同时也释放出一些重要信号。

加密资产的推广、监管和教育都将提升到一个新的层次，以提高人们对这类新兴资产的接受度和风险意识。

从市场角度来看，股票纳入养老金计划在美股的长期牛市中受益匪浅。加密资产若要复制这一成功，也必须走出稳定向上的市场走势。同时，由于401(k)资金本质上是长期锁定的，养老金买入加密资产相当于一种"囤币"行为，可以视为另一种形式的"加密资产战略储备"。

无论从哪个角度解读，这项政策对加密货币行业都是一个巨大的利好。

附录：401(k)计划解析

401(k)是美国《国内税收法典》第401(k)条下的一种雇主赞助的退休储蓄计划，于1978年首次引入。它允许员工通过税前工资（或税后工资，视具体计划而定）存入个人退休账户，用于长期储蓄和投资。

401(k)是一种"固定缴款计划"，与传统的"固定收益计划"不同，其核心在于员工和雇主共同供款，投资收益或损失由员工个人承担。

供款机制

员工可以从每期工资中扣除一定比例作为401(k)供款，存入个人账户。雇主通常会提供"匹配供款"，即根据员工供款的一定比例追加资金，具体匹配金额视雇主政策而定，非强制性。

投资选择

401(k)不是单一基金，而是一个由员工控制的个人账户。资金可投资于雇主预设的"菜单"选项，常见包括标普500指数基金、债券基金、混合配置基金等。2025年的行政令允许加入私募股权、房地产和加密资产。

员工需要从菜单中选择投资组合，或接受默认选项。雇主只负责提供选项，不参与具体投资决策。

• 收益归属：投资收益完全归员工所有，无需与雇主或他人分享。
• 风险承担：若市场下跌，损失由员工自行承担，没有兜底机制。

这种结构为员工提供了更大的投资自由度和潜在收益，但也要求他们承担相应的投资风险和责任。