Безризикова ставка в DeFi (стейбли coins)

*Переслати оригінальний заголовок ‘Безризикова ставка в DeFi (стейблкоїни): аналіз 2025 року’

Безризикова ставка в DeFi

У традиційних фінансах (TradFi) "безризикова ставка" є найбільш поширеним орієнтиром доходу від інвестицій з нульовою можливістю втрати основної суми. Думайте про державні облігації США (T-bills), які забезпечені здатністю уряду США друкувати долари на свій розсуд (це також був оригінальний, священний випадок зростання Bitcoin). Але у диких умовах DeFi ідея "безризикового" стає заплутаною. Чи можемо ми знайти щось, що нагадує безризикову ставку в DeFi? Давайте зануримось у хаос.

Безризикова ставка: основа TradFi

По-перше, швидке нагадування. У традиційних фінансах безризикова ставка представляє базову прибутковість від ультра-безпечних інвестицій, таких як державні облігації. Що робить їх безризиковими? Повна довіра та кредит уряду США стоять за ними; він зберігає можливість друкувати валюту для обслуговування цього боргу, незалежно від інфляційних наслідків. Ця ставка слугує основою для практично всього фінансового моделювання: оцінок акцій, ціноутворення облігацій, аналізу DCF, які аналітики готують під час нічних сесій - все це. Можна припустити, що ставки TradFi будуть передбачуваними та стабільними, але це не так. Існує ціла дисципліна під назвою монетарна політика, яка присвячена управлінню цими ставками, хоча це тема, гідна окремої всебічної статті.

Отже, давайте подивимося, що могло б бути його еквівалентом у DeFi.

Чому DeFi не має справжньої безризикової ставки

У DeFi безризикова ставка більше міф, ніж реальність. Один досвідчений колега якось зауважив: "У DeFi ми всі ставимо свої гроші на кон" для тестування надзвичайно ризикованого, новаторського фінансового програмного забезпечення." Це оцінка вірна. Іноді ці ранні адепти щедро винагороджуються за свою готовність ризикувати, а іноді стикаються з суттєвими втратами. Краса та прокляття децентралізованої екосистеми - це відсутність традиційних засобів безпеки - жодної підтримки з боку центрального банку, жодного регуляторного нагляду, жодного захисту FDIC для ваших активів. Ми розробили це таким чином як ціну свободи експериментувати та інновувати. Однак новачки в екосистемі повинні розуміти, що вони орієнтуються в складному ризиковому середовищі:

• Раг-пули: Проекти, які пропонують неймовірні повернення і зникають з вашими коштами за ніч.
• Зломи: Витрати смарт-контрактів, які знищують мільйони, навіть на найнадійніших платформах.
• Кіберзагрози: північнокорейські хакери намагаються атакувати протоколи DeFi та користувачів, як безкоштовний буфет з лобстерами.

Тоді є етика «код є законом». Це прекрасна ідея - транзакції є остаточними, без повернення. Ми стали свідками випадків, коли експлуататори витягли мільйони, стверджуючи дотримання правил протоколу, водночас оскаржуючи традиційні юридичні засоби. Незважаючи на це, мисливці за нагородами та правоохоронці успішно відстежили злочинців (деяких з них). У DeFi межа між інноваціями та хаосом залишається хиткою. Проте для тих, хто прагне підтримувати певний душевний спокій, намагаючись виявити базові «безпечні доходи», які альтернативи існують?

Псевдо "Безризикові" опції в DeFi

DeFi не здається легко. Хоча ідеальна безризикова ставка нас уникає, є кілька претендентів, які підходять близько:

• AAVE: Ця платформа кредитування з синім чіпом пропонує досить надійні, однозначні прибутки від позик та кредитування. Вона була перевірена роками, часто вважається "безпечним притулком" у DeFi.
• Curve Finance: Потужний торговий майданчик для стейблкоїнів, створений математичним божевільним, Curve генерує прибуток від торгових зборів - тобто використовує капітал. Прибутки підвищуються завдяки його токену CRV. Один з небагатьох рідкісних випадків майже децентралізації, яка спрацювала досить добре, оскільки токени зберегли свою вартість протягом останніх чотирьох років (ласкаво просимо в DeFi, де тижневий спад на 20% вважається нічим особливим). Проте участь у політиці DAO не для слабкодухих.
• Токенізовані T-білети: Платформи, такі як Ondo або M, переносять борг США в блокчейн, забезпечуючи доходність, схожу на T-білети (3-4% у 2025 році). Їхня безпека TradFi поєднується з інноваціями DeFi—хоча ризики смарт-контрактів все ще залишаються.

Ці варіанти дуже різняться. Механізм попиту та пропозиції AAVE, дохід Curve, пов'язаний з обсягом торгівлі, та токенізовані державні облігації можуть здаватися "безпечними", але не застраховані від збоїв у блокчейні та всіх прихованих ризиків, які довгострокові учасники DeFi люблять називати "злочином". Жоден з них не є дійсно безризиковим, але це найкраще, що в нас є.

Хто заходить у збереження в ланцюгу?

Ці псевдо безризикові доходи приваблюють досить цікаву групу користувачів:

• Інвестори не з США: шукають доходи в стилі США без традиційних банківських обмежень. Попередні покоління закордонних інвесторів купували нерухомість у Лондоні, Ванкувері або Нью-Йорку, щоб диверсифікуватися за межами місцевих юрисдикцій. Сьогодні вони все більше інвестують капітал у протоколи DeFi.
• Крипто-кити: Стикаючись з численними практичними перешкодами для ліквідації великих позицій - від особистих проблем безпеки до податкових наслідків - багато хто вважає, що прибуткове фермерство в блокчейні значно перевершує традиційні ощадні рахунки, зберігаючи при цьому їхню криптовалютну експозицію.
• Небанківські: доступ до фінансових послуг, які раніше були для них недоступні. Відкриття рахунку в доларах США в багатьох країнах, що розвиваються, залишається складним і дорогим, часто передбачає непомірні збори та бюрократичні перешкоди. Для користувачів з нестабільними місцевими валютами переміщення заощаджень в онлайні стало все більш доступним завдяки поширенню мобільних гаманців.

Ця тенденція, здається, розширюється за межі нішевого прийняття. Ончейн заощадження приваблюють усіх, хто шукає альтернативи традиційній банківській інфраструктурі, пропонуючи покращену доступність, конкурентоспроможні доходи та рішення для обмежень звичайної фінансової системи. Оскільки підтримуючі технології, такі як мобільні гаманці, продовжують розвиватися, цей зсув може суттєво вплинути на ширшу фінансову ландшафт - про що свідчить оголошення великих установ, таких як JPMorgan, про їхні власні ініціативи зі створення стейблкоїнів у відповідь на цей зростаючий попит на ринку.

Стабільні монети з доходом: ризик і винагорода

Дохідні стейблкоїни (YBS) є помітною еволюцією в цифрових активах, поєднуючи стабільність, прив'язану до долара, з інтегрованими механізмами повернення. У 2025 році певні продукти YBS пропонують річні процентні ставки (APR) в діапазоні від 6 до 12%, що значно перевищує доходність традиційних казначейських векселів. Однак ці привабливі доходи вимагають уважного розгляду.

Ці соковиті доходи мають свої умови. Більшість прибутків походить від активного управління, ризикових дій, будучи іншою стороною угоди когось іншого. Чи генерує це гарний дохід? Так. Чи є це безризиковим? Абсолютно ні.

Це піднімає фундаментальне питання про категоризацію: чи функціонують ці інструменти як стейблкоїни, чи як інвестиційні фонди, орієнтовані на криптовалюти? Коли доходи суттєво перевищують безризикові орієнтири, такі як казначейські векселі, інвестори більше не діють у межах безризикових параметрів. Ціннісна пропозиція врешті-решт представляє собою класичний компроміс між ризиком і доходністю: потенціал підвищених доходів супроводжується відповідно підвищеною ризиковою експозицією.

Стратегії підвищення прибутковості:

Протоколи DeFi використовують різні стратегії підвищення доходності, кожна з яких має свої ризикові профілі та операційні характеристики:

• Підтримка RWA: Ці стратегії використовують токенізовані реальні активи як базове забезпечення, починаючи з консервативних інструментів, таких як казначейські векселі, і закінчуючи більш складними активами, такими як автокредити та споживчий кредит. Хоча деякі протоколи, що підтримуються RWA, зберігають консервативні ризикові профілі, інші заходять на ринки кредитування з більш високим ризиком, пропонуючи підвищені доходи в обмін на збільшену експозицію до ризику дефолту.
• Крипто-забезпечені: Ці механізми генерують стейблкоїни через позиції забезпеченого боргу (CDP) на платформах, таких як Liquity або Abracadabra. Стратегія ефективно працює в нормальних ринкових умовах, але стикається з суттєвим стресом під час періодів швидкої девальвації забезпечення, що може призвести до накопичення поганого боргу та нестабільності протоколу.
• Обгортки YBS: Цей підхід передбачає розгортання звичайних стейблкоїнів на платформах кредитування, включаючи AAVE, Euler, Morpho та Dolomite, для генерування базових доходів, а потім обгортання цих позицій у токени-рахунки. Ці обгорнуті токени можуть бути використані як забезпечення в інших місцях, часто з додатковими токенами-інцентами, створюючи багаторівневі структури доходу. Хоча ця стратегія може ефективно компаундувати доходи, вона вводить системний ризик через взаємозалежні відносини між протоколами.
• Дельта нейтральні/синтетичні позиції: ці стратегії передбачають відкриття довгих позицій на одній платформі при одночасному короткому продажу того ж активу на іншій, захоплюючи диференціали фінансування. Успіх залежить від підтримання економічно ефективного відкриття позицій та сприятливої динаміки спреду. Однак витрати на виконання можуть зменшити прибутковість, а ринкові дислокації можуть скомпрометувати нейтральну позицію.
• Алгоритмічні стратегії: Автоматизовані системи постійно контролюють умови ринку, щоб виявити можливості отримання прибутку та відповідно перенаправити капітал. Ці стратегії пропонують оперативну ефективність, але залишаються вразливими до збоїв інфраструктури та алгоритмічних помилок.
• Управляючі фонди: Людські портфельні менеджери приймають стратегічні рішення щодо розподілу, ефективно відтворюючи традиційне управління фондами в інфраструктурі DeFi. Цей підхід піднімає питання про необхідність автоматизації смарт-контрактів і може підлягати регуляторному контролю в юрисдикціях з суворими визначеннями протоколів децентралізованих фінансів.
• Траншеві продукти: ці структури сегментують ризик на кілька шарів, зазвичай пропонуючи різні профілі ризику та доходу для різних класів інвесторів. Інвестори в нібито "безпечних" траншах можуть ненавмисно надавати страхування проти хвостових ризиків, з їхнім капіталом, що слугує буфером для катастрофічних подій, які впливають на основні активи.

Стратегії, викладені вище, представляють собою найбільш поширені підходи, які наразі використовуються протоколами DeFi для генерації доходу на стабільних монетах. Програмована природа децентралізованих фінансів дозволяє безперервні інновації в механізмах генерації доходу, що свідчить про те, що цей ландшафт продовжить еволюціонувати з новими методами та гібридними підходами.

Увага:

1. Ця стаття перепубліковується з [Stablewatch]. Переслати оригінальну назву «Ризиковано-безпечна ставка в DeFi (стейбли): аналіз 2025 року». Усі авторські права належать оригінальному автору [Halko]. Якщо є заперечення щодо цього повторного видання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони вирішать це швидко.
2. Відмова від відповідальності: Вигляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.