Полкадот поточний річний рівень інфляції близько 8%, загальна пропозиція становить 1,6 мільярда монет, історичний обсяг знищення лише 20 мільйонів монет. Висока інфляція призводить до статичності капіталу, що стримує розвиток всієї екосистеми.
Спільнота запропонувала три варіанти реформування інфляції, метою яких є зниження рівня інфляції до рівня основних PoS блокчейнів (3% ~ 6%) до 2026 року.
Зниження інфляції в короткостроковій перспективі знизить прибутковість стейкингу, але у поєднанні з LST (ліквідні стейкінгові токени) та DeFi стимулюванням, це може сприяти переміщенню коштів з рідного стейкінгу до LST та похідних DeFi-сцен.
Полкадот поточна проблема
Після автономного запуску Polkadot (DOT) механізм інфляції залишався основною темою обговорення в спільноті. Наразі загальна пропозиція DOT наближається до 1,6 мільярда монет, а історичний обсяг знищення становить лише 20 мільйонів монет, що є вкрай низьким показником. Незважаючи на те, що у жовтні 2024 року спільнота схвалила пропозицію #1139, яка знизила рівень інфляції з 10% до 8% і закріпила річний обсяг емісії на рівні 120 мільйонів монет, фактичний ефект все ще не є задовільним. За поточною швидкістю, щоб знизити річний рівень інфляції DOT до близько 4,3%, знадобиться щонайменше приблизно 10 років.
Основні проблеми економічної моделі Polkadot, з якими вона стикається в довгостроковій перспективі, включають:
Великий тиск інфляції, надмірні винагороди за первинне стейкинг: Постійне збільшення випуску формує тиск на продаж на ринку, що ускладнює формування довгострокової дефіцитності та цінового якоря для DOT. Високий APY (річна процентна ставка) для стейкингу приваблює велику кількість DOT для первинного стейкингу або номінаційних пулів, але ці кошти не беруть участі у DeFi, що свідчить про відсутність повторного використання.
Відсутність сценаріїв застосування: наразі всі нові DOT походять з інфляції протоколу (також відомої як винагорода за стейкінг), знищення DOT здійснюється лише через невелику кількість комісій за транзакції, доходи Coretime та інші сценарії. Загальна вартість заблокованих активів (TVL) в екосистемі Polkadot становить приблизно 400 мільйонів доларів, що значно менше, ніж у інших публічних блокчейнів, відсутні вбивчі застосування для стимулювання масового прийняття, що ще більше обмежує ефективність вторинного використання та механізму знищення DOT за межами управління та стейкінгу. Це ускладнює формування позитивного циклу в екосистемі, а вартість токенів в основному залежить від інфляційних винагород, а не від реального попиту.
Висока ставка застави та низька ефективність використання капіталу
У поточній екосистемі PoS, крім Ethereum, інші екосистеми публічних блокчейнів стикаються з проблемою "високої ставки стейкінгу, але низького проникнення LST".
Згідно з даними Staking Rewards та Dune, у порівнянні з приблизно 29,67% рівнем стейкінгу в Ethereum, рівень стейкінгу в інших PoS блокчейнах в основному перевищує 50% — загальний рівень стейкінгу в мережі Sui досягає 73,51%, загальний рівень стейкінгу в мережі Solana досягає 67,26%, загальний рівень стейкінгу в мережі Polkadot становить 49,2%, загальний рівень стейкінгу в мережі Aptos становить 96,46% тощо.
Але рівень проникнення ринку ліквідного стейкінгу та повторного стейкінгу Ethereum становить близько 36%, найбільший LST протокол Lido займає 24% частки ринку стейкінгу; рівень проникнення LST Solana становить близько 8,7%, найбільший LST JitoSOL займає близько 4% частки всього ринку стейкінгу.
Давайте ще раз подивимось на Polkadot. Станом на сьогодні, кількість заблокованих DOT досягла 789 мільйонів, але загальна сума стейкування DOT на найбільшому протоколі Polkadot LST Bifrost становить лише 19 мільйонів, а проникнення ліквідних стейкінгових токенів (LST) складає лише близько 3%.
| Публічний блокчейн | Загальний рівень стейкінгу | Процент LST | Частка основних протоколів LST |
| --- | --- | --- | --- |
| Ефіріум | 29.7% | 36% | Lido (steth) приблизно 24% |
| Sui | 73.51% | 17.5% | Suilend（sSUI）приблизно 9.1% |
| Солана | 67,3% | 8,7% | Jito (ДжитоСОЛ) близько 4% |
| Горошок | 49,2% | 3% | Bifrost (vDOT) становить близько 2,4% |
Більшість власників DOT є нативними стейкерами або учасниками номінаційних пулів, не вибираючи ліквідний стейкінг, не беручи участі в кредитуванні, LP або кросчейн-ліквідному майнінгу, що призводить до дуже низької ефективності використання екосистемних коштів.
Основною причиною такого високого рівня стейкінгу та низького проникнення LST є те, що надто високий APY для нативного стейкінгу обмежує розвиток DeFi протоколів, попит на DOT зосереджений на стейкінгу, а не на його функціональності. Інші сценарії використання в екосистемі є дуже слабкими, можливості отримання прибутку та дохідності також є вкрай обмеженими, що призводить до того, що навіть якщо користувачі володіють активами LST, у них майже немає інших сценаріїв, тому у користувачів рідко є мотивація брати участь у ліквідному стейкінгу та DeFi активностях, що формує порочне коло.
Зменшення впливу пропозиції зниження інфляції на Polkadot
| Модель | Загальний обмежений запас | Зниження рівня інфляції кожні два роки | Рівень інфляції 2026 року | Доходність від стейкингу 2026 року | Переваги |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Сильна модель тиску | 21 мільярд | 50% | 3.34% | приблизно 7% | Швидке створення дефіциту |
| Модель середнього тиску | 2,5 мільярда | 33% | 4,35% | приблизно 8,3% | Плавний перехід, великий екологічний буферний простір |
| Модель легкого тиску | 31.4 мільярдів | 13.14% | 5.53% | приблизно 11.3% | Найкращий досвід користувача, стабільний короткостроковий дохід |
Polkadot використовує механізм консенсусу NPoS, а високий рівень стекингу означає більшу безпеку мережі. Якщо зниження інфляції призведе до зниження APY від нативного стекингу, з короткострокової перспективи це може призвести до певних втрат для користувачів стекингу, особливо для великих учасників. Однак з довгострокової точки зору, низька інфляція означає сильнішу підтримку вартості, що сприяє залученню довгострокових інвесторів і підвищує економічну безпеку.
Слід знати, що інфляційна ставка цього публічного блокчейну має суттєвий вплив на його LST екосистему. Наприклад, беручи Ethereum — рідна ставка прибутковості ETH становить лише 3-4%. На цій основі, навіть якщо додати ще 4% прибутковості за допомогою стратегії накладення, це подвоює початковий рівень. Додайте до цього механізм спалювання EIP-1559, за якого мережа може досягти чистої дефляції під час високої активності. Таким чином, ETH формує позитивний екосистемний маховик: низька інфляція + висока ефективність використання капіталу → ріст екосистемних проектів → збільшення комісій та спалювання → підвищення цін та дефіциту.
Натхнення для Polkadot полягає в тому, що низька інфляція потребує супутніх DeFi стимулів та застосування DOT, інакше активність капіталу буде важко реалізувати. Коли доходи від рідного стейкінгу знижуються, користувачі, прагнучи отримати вищу прибутковість, будуть більш активно переходити до LST у пошуках сцен, які можуть забезпечити додатковий дохід, що допоможе підвищити проникнення LST, сприяти більш ефективному розподілу капіталу та, ймовірно, сприяти більшій різноманітності та багатству всього DeFi Polkadot.
Зниження інфляції не є кінцевою метою
Polkadot, знижуючи інфляцію, має встановити DeFi стимули як буферний механізм, щоб реалізувати «м'яку міграцію» капіталу, забезпечуючи безпеку мережі та вивільняючи ліквідність. Це не лише компенсує короткостроковий вплив зниження доходів від стейкингу, але й підвищує загальну активність екосистеми. Можливі шляхи включають:
Введення DOT LST в більше сценаріїв запозичення, LP, маржинальної торгівлі та крос-чейн майнінгу, підвищить комбінаційну здатність капіталу та багатошарову структуру доходів. Наразі vDOT від Bifrost займає понад 70% частки ринку DOT LST, а TVL перевищує 90 мільйонів доларів. Це може сформувати компенсацію короткострокових доходів, згладжуючи біль від зниження APY стейкінгу, одночасно посилюючи мотивацію користувачів утримувати активи.
Використання мостів, таких як Hyperbridge і Snowbridge, для сприяння кросчейн взаємодії з мереж Ethereum, Solana тощо до Polkadot та його паралельних ланцюгів, залучаючи зовнішніх користувачів і капітал до Polkadot через стимули з державної скарбниці, щоб подолати ізоляцію ліквідності.
Постійно впроваджувати стимули в Hydration, щоб залучити зовнішні активи в мережу Polkadot. Акція Gigahydration використовує 2 мільйони DOT стимулів протягом 6 місяців, успішно залучивши такі основні активи, як ETH, SOL, AAVE, LDO, що суттєво підвищило TVL екосистеми та участь користувачів.
є як труднощами, так і можливістю
!
Основною проблемою, з якою стикається Polkadot, є суперечність між статичністю фінансів та недостатньою активністю екосистеми, спричинена високою інфляцією та високою ставкою стейкінгу. В умовах нестачі достатніх сценаріїв застосування та DeFi-інцентів, захоплення вартості DOT в основному залежить від інфляційних винагород, а не від реального попиту на використання, що обмежує стійке зростання екосистеми.
Для спільноти Polkadot, незалежно від того, який варіант буде обрано, Polkadot має знайти способи збільшити застосування DOT та механізми захоплення цінності, активно будуючи розвинену DeFi екосистему.
У короткостроковій перспективі розумна схема коригування інфляції (наприклад, модель середнього тиску) в поєднанні з поетапними DeFi стимулюваннями стане ключем до переходу; в довгостроковій перспективі лише постійна активація грошових потоків (DeFi, стабільні монети, платежі, ліквідні стейкінг тощо), інкубація екосистемних додатків, що можуть залучити більше користувачів, дозволить Polkadot дійсно досягти стабільного зростання та обігу внутрішньої та зовнішньої вартості.
Polkadot зараз знаходиться на ключовому історичному етапі, як здобути баланс між короткостроковими болями та довгостроковим сталим зростанням, буде випробуванням мудрості та консенсусу всієї спільноти.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Відновлення екосистеми Polkadot, починаючи зі зниження інфляції
TL, DR
Полкадот поточна проблема
Після автономного запуску Polkadot (DOT) механізм інфляції залишався основною темою обговорення в спільноті. Наразі загальна пропозиція DOT наближається до 1,6 мільярда монет, а історичний обсяг знищення становить лише 20 мільйонів монет, що є вкрай низьким показником. Незважаючи на те, що у жовтні 2024 року спільнота схвалила пропозицію #1139, яка знизила рівень інфляції з 10% до 8% і закріпила річний обсяг емісії на рівні 120 мільйонів монет, фактичний ефект все ще не є задовільним. За поточною швидкістю, щоб знизити річний рівень інфляції DOT до близько 4,3%, знадобиться щонайменше приблизно 10 років.
Основні проблеми економічної моделі Polkadot, з якими вона стикається в довгостроковій перспективі, включають:
Висока ставка застави та низька ефективність використання капіталу
У поточній екосистемі PoS, крім Ethereum, інші екосистеми публічних блокчейнів стикаються з проблемою "високої ставки стейкінгу, але низького проникнення LST".
Згідно з даними Staking Rewards та Dune, у порівнянні з приблизно 29,67% рівнем стейкінгу в Ethereum, рівень стейкінгу в інших PoS блокчейнах в основному перевищує 50% — загальний рівень стейкінгу в мережі Sui досягає 73,51%, загальний рівень стейкінгу в мережі Solana досягає 67,26%, загальний рівень стейкінгу в мережі Polkadot становить 49,2%, загальний рівень стейкінгу в мережі Aptos становить 96,46% тощо.
Але рівень проникнення ринку ліквідного стейкінгу та повторного стейкінгу Ethereum становить близько 36%, найбільший LST протокол Lido займає 24% частки ринку стейкінгу; рівень проникнення LST Solana становить близько 8,7%, найбільший LST JitoSOL займає близько 4% частки всього ринку стейкінгу.
Давайте ще раз подивимось на Polkadot. Станом на сьогодні, кількість заблокованих DOT досягла 789 мільйонів, але загальна сума стейкування DOT на найбільшому протоколі Polkadot LST Bifrost становить лише 19 мільйонів, а проникнення ліквідних стейкінгових токенів (LST) складає лише близько 3%.
| Публічний блокчейн | Загальний рівень стейкінгу | Процент LST | Частка основних протоколів LST | | --- | --- | --- | --- | | Ефіріум | 29.7% | 36% | Lido (steth) приблизно 24% | | Sui | 73.51% | 17.5% | Suilend（sSUI）приблизно 9.1% | | Солана | 67,3% | 8,7% | Jito (ДжитоСОЛ) близько 4% | | Горошок | 49,2% | 3% | Bifrost (vDOT) становить близько 2,4% |
Більшість власників DOT є нативними стейкерами або учасниками номінаційних пулів, не вибираючи ліквідний стейкінг, не беручи участі в кредитуванні, LP або кросчейн-ліквідному майнінгу, що призводить до дуже низької ефективності використання екосистемних коштів.
Основною причиною такого високого рівня стейкінгу та низького проникнення LST є те, що надто високий APY для нативного стейкінгу обмежує розвиток DeFi протоколів, попит на DOT зосереджений на стейкінгу, а не на його функціональності. Інші сценарії використання в екосистемі є дуже слабкими, можливості отримання прибутку та дохідності також є вкрай обмеженими, що призводить до того, що навіть якщо користувачі володіють активами LST, у них майже немає інших сценаріїв, тому у користувачів рідко є мотивація брати участь у ліквідному стейкінгу та DeFi активностях, що формує порочне коло.
Зменшення впливу пропозиції зниження інфляції на Polkadot
| Модель | Загальний обмежений запас | Зниження рівня інфляції кожні два роки | Рівень інфляції 2026 року | Доходність від стейкингу 2026 року | Переваги | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Сильна модель тиску | 21 мільярд | 50% | 3.34% | приблизно 7% | Швидке створення дефіциту | | Модель середнього тиску | 2,5 мільярда | 33% | 4,35% | приблизно 8,3% | Плавний перехід, великий екологічний буферний простір | | Модель легкого тиску | 31.4 мільярдів | 13.14% | 5.53% | приблизно 11.3% | Найкращий досвід користувача, стабільний короткостроковий дохід |
Polkadot використовує механізм консенсусу NPoS, а високий рівень стекингу означає більшу безпеку мережі. Якщо зниження інфляції призведе до зниження APY від нативного стекингу, з короткострокової перспективи це може призвести до певних втрат для користувачів стекингу, особливо для великих учасників. Однак з довгострокової точки зору, низька інфляція означає сильнішу підтримку вартості, що сприяє залученню довгострокових інвесторів і підвищує економічну безпеку.
Слід знати, що інфляційна ставка цього публічного блокчейну має суттєвий вплив на його LST екосистему. Наприклад, беручи Ethereum — рідна ставка прибутковості ETH становить лише 3-4%. На цій основі, навіть якщо додати ще 4% прибутковості за допомогою стратегії накладення, це подвоює початковий рівень. Додайте до цього механізм спалювання EIP-1559, за якого мережа може досягти чистої дефляції під час високої активності. Таким чином, ETH формує позитивний екосистемний маховик: низька інфляція + висока ефективність використання капіталу → ріст екосистемних проектів → збільшення комісій та спалювання → підвищення цін та дефіциту.
Натхнення для Polkadot полягає в тому, що низька інфляція потребує супутніх DeFi стимулів та застосування DOT, інакше активність капіталу буде важко реалізувати. Коли доходи від рідного стейкінгу знижуються, користувачі, прагнучи отримати вищу прибутковість, будуть більш активно переходити до LST у пошуках сцен, які можуть забезпечити додатковий дохід, що допоможе підвищити проникнення LST, сприяти більш ефективному розподілу капіталу та, ймовірно, сприяти більшій різноманітності та багатству всього DeFi Polkadot.
Зниження інфляції не є кінцевою метою
Polkadot, знижуючи інфляцію, має встановити DeFi стимули як буферний механізм, щоб реалізувати «м'яку міграцію» капіталу, забезпечуючи безпеку мережі та вивільняючи ліквідність. Це не лише компенсує короткостроковий вплив зниження доходів від стейкингу, але й підвищує загальну активність екосистеми. Можливі шляхи включають:
є як труднощами, так і можливістю
!
Основною проблемою, з якою стикається Polkadot, є суперечність між статичністю фінансів та недостатньою активністю екосистеми, спричинена високою інфляцією та високою ставкою стейкінгу. В умовах нестачі достатніх сценаріїв застосування та DeFi-інцентів, захоплення вартості DOT в основному залежить від інфляційних винагород, а не від реального попиту на використання, що обмежує стійке зростання екосистеми.
Для спільноти Polkadot, незалежно від того, який варіант буде обрано, Polkadot має знайти способи збільшити застосування DOT та механізми захоплення цінності, активно будуючи розвинену DeFi екосистему.
У короткостроковій перспективі розумна схема коригування інфляції (наприклад, модель середнього тиску) в поєднанні з поетапними DeFi стимулюваннями стане ключем до переходу; в довгостроковій перспективі лише постійна активація грошових потоків (DeFi, стабільні монети, платежі, ліквідні стейкінг тощо), інкубація екосистемних додатків, що можуть залучити більше користувачів, дозволить Polkadot дійсно досягти стабільного зростання та обігу внутрішньої та зовнішньої вартості.
Polkadot зараз знаходиться на ключовому історичному етапі, як здобути баланс між короткостроковими болями та довгостроковим сталим зростанням, буде випробуванням мудрості та консенсусу всієї спільноти.