Хотя більшість криптовалюти переслідує волатильність, найбільш капітально ефективні розподіли 2025 року ховаються на виду: обертання. Ці структуровані стратегії тихо переробляють мільярди через ті самі активи, перетворюючи скромні спреди доходності на надмірні, скориговані за ризиком доходи. По суті, вони є у блокчейні відповідником репо та торгівлі з перенесенням у TradFi, тепер покращені токенізованими реальними активами.
Що таке DeFi циклічність і як вона працює?
DeFi петлювання є механізмом підвищення прибутковості, побудованим на корельованих забезпеченнях та боргах. Суть петлювання полягає в активі, що приносить прибуток — токенах, які зростають в ціні з часом. Добрі приклади включають токени ліквідного стекингу, такі як wstETH від Lido, синтетичні долари, такі як sUSDe від Ethena, або токенізовані приватні кредитні фонди, такі як SCOPE від Hamilton Lane. Процес починається з внесення такого активу, що приносить прибуток, наприклад, weETH, на рахунок грошового ринку, позичаючи тісно пов'язаний актив проти нього, наприклад, ETH, і розподіляючи позичену суму назад у версію, що приносить прибуток, наприклад, стекинг ETH на EtherFi, а потім повторно вносячи його як забезпечення — це один повний цикл. Однією з найширше використовуваних структур петлювання є weETH ( загорнутий стекинг ефір EtherFi ) у парі з ETH на кредитних платформах, таких як Spark.
Дизайн активу: weETH накопичує винагороди за стейкінг, тому одна одиниця поступово стає дорожчою в ETH з часом. Тут, на запуску протоколу EtherFi, 1 weETH дорівнював 1 ETH. Зараз він дорівнює 1.0744 ETH.
Графік: зростання ціни weETH / ETH з часом через накопичення доходу від ліквідного рестейкінгу зростання ціни weETH / ETH з часом через накопичення доходу від ліквідного рестейкінгу, Джерело: RedStone
Кореляція ризиків: Якщо weETH приносить ~3 відсотки річних, а відсоткові ставки на позики ETH становлять 2.5 відсотка, кожен цикл захоплює спред у 0.5 відсотка. При співвідношенні позики до вартості 90 відсотків і 10 циклах, цей спред накопичується, потенційно збільшуючи доходи до приблизно 7.5 відсотків річних.
Розмір ринку у 2025 році та потенціал зростання
Оцінки Contango за третій квартал 2024 року вказували на те, що 20–30 відсотків з більш ніж 40 мільярдів доларів, заблокованих у грошових ринках і забезпечених боргових позиціях, було пов'язано зі стратегіями циклічного використання. Це означало 12–15 мільярдів доларів у відкритих позиціях, або приблизно 2–3 відсотки від загального TVL DeFi на той час.
Сьогодні цей масштаб, ймовірно, значно більший: лише Aave утримує близько 60 мільярдів доларів у TVL. Враховуючи, що обсяги торгівлі в стратегіях на основі важеля зазвичай перевищують відкритий інтерес у десять разів, річний обсяг транзакцій від циклів може вже перевищувати 100 мільярдів доларів.
Поза ETH: активи зі стабільним доходом
Циклічність також може бути застосована до пар активів, які не обов'язково є крипто рідними. Практичний приклад - циклічність sACRED / USDC на Morpho. Тут токен, що представляє токенізований приватний кредитний фонд (Apollo’s ACRED через sACRED vault), депонується для позики USDC, який потім конвертується в sACRED і знову депонується. Хоча профіль доходу розроблений так, щоб бути передбачуваним, він залежить від продуктивності основного портфеля приватних кредитів і не є таким вже стабільним, як винагороди від стейкінгу ETH.
Історія продовжується Графік: стратегія циклічного використання RWA на Morpho, забезпечена ціновими даними RedStone Стратегія циклічного використання RWA на Morpho, забезпечена ціновими даними RedStone, Джерело: Gauntlet.
Майбутні напрямки: токенізовані фонди як застави циклу
Установи виводять реальні активи у блокчейн частково тому, що цикл може збільшити прибутковість з прозорими, моделованими ризиками та аудитованими параметрами. Ймовірні напрямки зростання включають:
Приватні кредитні інструменти, наприклад, SCOPE від Hamilton Lane, доступні через Securitize з щоденним NAV у блокчейні, наданим RedStone, та викупами на вимогу, розміщеними для стабільного місячного доходу згідно з матеріалами емітента.
Стратегії cash-and-carry як Spiko C&C, що захоплюють прогнозовані термінові премії.
Цінні папери, пов'язані з перестрахуванням, такі як MembersCap MCM Fund I, історично асоціювалися з низькими ставками дефолту та стабільними виплатами.
Чому це важливо для установ
Циклічність забезпечує більш ефективне використання капіталу, перетворюючи позиції, що генерують дохід, у повторювані, забезпечувані інструменти. Профіль ризику та доходності подібний до традиційних фіксованих доходів та грошових ринків, але тут це реалізується з ліквідністю 24/7, прозорими метриками забезпечення та автоматизованим управлінням позиціями.
Це одна з найперевіреніших стратегій DeFi, яка чітко приваблює традиційні фінанси: вищі доходи в рамках прозорих, чітко визначених і активно контролюваних ризиків. Оскільки токенізовані реальні активи масштабується, циклічність готова стати основним будівельним блоком у будівництві портфелів у блокчейні, ще більше звужуючи розрив між традиційними та децентралізованими фінансами.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Ера DeFi зациклення реальних активів настала
Хотя більшість криптовалюти переслідує волатильність, найбільш капітально ефективні розподіли 2025 року ховаються на виду: обертання. Ці структуровані стратегії тихо переробляють мільярди через ті самі активи, перетворюючи скромні спреди доходності на надмірні, скориговані за ризиком доходи. По суті, вони є у блокчейні відповідником репо та торгівлі з перенесенням у TradFi, тепер покращені токенізованими реальними активами.
Що таке DeFi циклічність і як вона працює?
DeFi петлювання є механізмом підвищення прибутковості, побудованим на корельованих забезпеченнях та боргах. Суть петлювання полягає в активі, що приносить прибуток — токенах, які зростають в ціні з часом. Добрі приклади включають токени ліквідного стекингу, такі як wstETH від Lido, синтетичні долари, такі як sUSDe від Ethena, або токенізовані приватні кредитні фонди, такі як SCOPE від Hamilton Lane. Процес починається з внесення такого активу, що приносить прибуток, наприклад, weETH, на рахунок грошового ринку, позичаючи тісно пов'язаний актив проти нього, наприклад, ETH, і розподіляючи позичену суму назад у версію, що приносить прибуток, наприклад, стекинг ETH на EtherFi, а потім повторно вносячи його як забезпечення — це один повний цикл. Однією з найширше використовуваних структур петлювання є weETH ( загорнутий стекинг ефір EtherFi ) у парі з ETH на кредитних платформах, таких як Spark.
Дизайн активу: weETH накопичує винагороди за стейкінг, тому одна одиниця поступово стає дорожчою в ETH з часом. Тут, на запуску протоколу EtherFi, 1 weETH дорівнював 1 ETH. Зараз він дорівнює 1.0744 ETH.
Графік: зростання ціни weETH / ETH з часом через накопичення доходу від ліквідного рестейкінгу зростання ціни weETH / ETH з часом через накопичення доходу від ліквідного рестейкінгу, Джерело: RedStone
Кореляція ризиків: Якщо weETH приносить ~3 відсотки річних, а відсоткові ставки на позики ETH становлять 2.5 відсотка, кожен цикл захоплює спред у 0.5 відсотка. При співвідношенні позики до вартості 90 відсотків і 10 циклах, цей спред накопичується, потенційно збільшуючи доходи до приблизно 7.5 відсотків річних.
Розмір ринку у 2025 році та потенціал зростання
Оцінки Contango за третій квартал 2024 року вказували на те, що 20–30 відсотків з більш ніж 40 мільярдів доларів, заблокованих у грошових ринках і забезпечених боргових позиціях, було пов'язано зі стратегіями циклічного використання. Це означало 12–15 мільярдів доларів у відкритих позиціях, або приблизно 2–3 відсотки від загального TVL DeFi на той час.
Сьогодні цей масштаб, ймовірно, значно більший: лише Aave утримує близько 60 мільярдів доларів у TVL. Враховуючи, що обсяги торгівлі в стратегіях на основі важеля зазвичай перевищують відкритий інтерес у десять разів, річний обсяг транзакцій від циклів може вже перевищувати 100 мільярдів доларів.
Поза ETH: активи зі стабільним доходом
Циклічність також може бути застосована до пар активів, які не обов'язково є крипто рідними. Практичний приклад - циклічність sACRED / USDC на Morpho. Тут токен, що представляє токенізований приватний кредитний фонд (Apollo’s ACRED через sACRED vault), депонується для позики USDC, який потім конвертується в sACRED і знову депонується. Хоча профіль доходу розроблений так, щоб бути передбачуваним, він залежить від продуктивності основного портфеля приватних кредитів і не є таким вже стабільним, як винагороди від стейкінгу ETH.
Історія продовжується Графік: стратегія циклічного використання RWA на Morpho, забезпечена ціновими даними RedStone Стратегія циклічного використання RWA на Morpho, забезпечена ціновими даними RedStone, Джерело: Gauntlet.
Майбутні напрямки: токенізовані фонди як застави циклу
Установи виводять реальні активи у блокчейн частково тому, що цикл може збільшити прибутковість з прозорими, моделованими ризиками та аудитованими параметрами. Ймовірні напрямки зростання включають:
Чому це важливо для установ
Циклічність забезпечує більш ефективне використання капіталу, перетворюючи позиції, що генерують дохід, у повторювані, забезпечувані інструменти. Профіль ризику та доходності подібний до традиційних фіксованих доходів та грошових ринків, але тут це реалізується з ліквідністю 24/7, прозорими метриками забезпечення та автоматизованим управлінням позиціями.
Це одна з найперевіреніших стратегій DeFi, яка чітко приваблює традиційні фінанси: вищі доходи в рамках прозорих, чітко визначених і активно контролюваних ризиків. Оскільки токенізовані реальні активи масштабується, циклічність готова стати основним будівельним блоком у будівництві портфелів у блокчейні, ще більше звужуючи розрив між традиційними та децентралізованими фінансами.
Переглянути коментарі