Епоха токенізації: реконструкція глобальної фінансової інфраструктури

Блокчейн-індустрія переживає значну трансформацію, яку спричинила державна сфера, що вплине на майбутню структуру фінансової та валютної системи людства. У червні 2024 року Управління монетарних систем Сінгапуру (MAS) офіційно опублікувало білу книгу "Глобальний Layer 1: Основний рівень фінансової мережі", що знаменує створення в Сінгапурі важливої "блокчейн-центрального банку". Одночасно, "Блокчейн валютного моста mBridge", створений Міжнародним банком розрахунків, Народним банком Китаю та Управлінням монетарних систем Гонконгу, також вступив у стадію MVP і публічно запрошує міжнародну співпрацю.

Ще в квітні 2024 року Міжнародний банк розрахунків (BIS) опублікував статтю під назвою "Фінансовий інтернет (Finternet)", в якій викладено майбутнє бачення та плани щодо токенізації та єдиного реєстру, що свідчить про ставлення центрального банку до цієї трансформації.

З білого паперу MAS можна спостерігати, що розвиток галузі, здається, рухається в напрямку масової токенізації активів. У майбутньому більшість реальних активів буде токенізовано на дозволених ланцюгах з регуляторними рамками, різні регуляторні юрисдикції сформують багатоланцюгову інтеропераційну структуру. У цій структурі законні валюти на ланцюзі, такі як CBDC та токенізовані банківські депозити, стануть основними використовуваними валютами.

З цього приводу ми можемо зробити наступні прогнози:

1. Доріжка RWA поступово перетвориться на гру для правителів та традиційних фінансових установ, можливостей для чистого Web3 буде небагато. Головне - це відповідність та активи, а технологія не є цією захисною стіною в цій доріжці.

2. У сферах кросбордних платежів, міжнародної торгівлі, фінансів ланцюга постачання тощо з'являться великі можливості для реального впровадження в цій хвилі глобальної мобілізації державного та приватного секторів.

3. Публічний ліцензійний ланцюг у майбутньому отримає експоненційний зріст, чітке юридичне регулювання та відповідальність знімуть побоювання більшості інвесторів.

4. Для центральних банків CBDC та токенізовані банківські депозити є пріоритетним вибором, тоді як стейблкоїни не розглядаються в пріоритетному порядку через їх структурні недоліки. У майбутньому може виникнути структура "Божє - Богу, Цезареві - Цезар".

5. З розвитком галузі, брутальні переваги поступово зникають, культура "казино" завжди буде існувати, але можливостей для звичайних людей буде не так багато. Люди все більше звертатимуть увагу на "комп'ютерну" культуру, справді сприяючи розвитку технологій та створюючи справжню цінність.

Вступ

Глобальна ініціатива першого рівня (GL1) досліджує розробку багатофункціональної спільної бухгалтерської інфраструктури на основі технології розподіленого реєстру (DLT), яка розробляється регульованими фінансовими установами для фінансової галузі. Наша мета полягає в тому, щоб регульовані фінансові установи могли використовувати цю спільну бухгалтерську інфраструктуру для розгортання внутрішньо взаємодіючих цифрових активів у різних юрисдикціях, які управляються загальними стандартами активів, смарт-контрактами та технологією цифрової ідентифікації. Створення спільної бухгалтерської інфраструктури звільнить ліквідність, що розосереджена на кількох майданчиках, та дозволить фінансовим установам ефективніше співпрацювати. Фінансові установи можуть розширити послуги, які вони надають клієнтам, одночасно зменшуючи витрати на створення власної інфраструктури.

Основна мета GL1 полягає в наданні фінансовим установам інфраструктури спільного реєстру для розробки, впровадження та використання програм, що підходять для ціннісного ланцюга фінансової галузі, таких як випуск, розподіл, торгівля та розрахунок, зберігання активів, послуги з активів та платежі. Це може посилити трансакції в межах країни, а також трансакції з інструментами капітального ринку. Створення альянсу фінансових установ, які використовують DLT для вирішення конкретних випадків використання, таких як міжнародні платежі, не є новим розвитком. Перетворювальний потенціал унікального підходу GL1 полягає у розробці інфраструктури спільного реєстру, яка може бути використана для різних випадків використання та здатна підтримувати комбіновані транзакції, що включають різні фінансові активи та програми, відповідно до регуляторних вимог.

Використовуючи можливості більш широкої фінансової екосистеми, фінансові установи можуть надавати кінцевим користувачам більш різноманітні та розширені послуги, а також швидше виходити на ринок. Інфраструктура спільного реєстру GL1 дозволить фінансовим установам створювати та впроваджувати складні додатки, використовуючи можливості інших постачальників програмних рішень. Це може проявлятися у програмному моделюванні та виконанні фінансових угод на рівні установ для обміну валют та розрахунків. Це, у свою чергу, може покращити взаємодію токенізованих валют та активів, забезпечити синхронну доставку цифрових та інших токенізованих активів для розрахунків за платежами (DvP), а також для розрахунків за обміном валют з платежами (PvP). Далі це може підтримувати доставку для платежів за платежами (DvPvP), тобто ланцюг розрахунків може складатися з набору синхронних токенізованих валют та активів.

Ця стаття представляє ініціативу GL1 і обговорює роль інфраструктури спільного реєстру, яка буде відповідати застосовним нормативам і управлятися загальними технологічними стандартами, принципами та практикою, що дозволить регульованим фінансовим установам впроваджувати токенізовані активи в межах юрисдикцій. Участь учасників з державного та приватного секторів є надзвичайно важливою для забезпечення створення інфраструктури спільного реєстру відповідно до відповідних нормативних вимог і міжнародних стандартів, а також для задоволення потреб ринку.

Фон та мотивація

Традиційна інфраструктура, що підтримує глобальні фінансові ринки, була розроблена десятки років тому, внаслідок чого виникли ізольовані бази даних, різні комунікаційні протоколи та високі витрати на обслуговування власних систем і налаштовану інтеграцію. Хоча глобальні фінансові ринки все ще залишаються потужними та стійкими, вимоги галузі стали більш складними та масштабними. Лише поступове оновлення існуючої фінансової інфраструктури може бути недостатнім, щоб встигнути за складністю та швидкістю змін.

Отже, фінансові установи переходять на використання технологій розподіленого реєстру (DLT) та інших технологій, оскільки вони мають потенціал для модернізації ринкової інфраструктури та забезпечення більш автоматизованих і економічно вигідних моделей. Варто зазначити, що учасники галузі окремо запустили свої цифрові активи. Однак вони вибрали різні технології та постачальників для своїх програм, що обмежує взаємодію.

Обмеження взаємодії між системами призвело до фрагментації ринку, ліквідність потрапила у пастку між різними місцями через несумісну інфраструктуру. Утримання ліквідності в різних місцях може збільшити витрати на капітал і можливості. Крім того, зростання різної інфраструктури та відсутність глобально визнаних класифікацій і стандартів для цифрових активів і DLT підвищують витрати на впровадження, оскільки фінансовим установам потрібно інвестувати та підтримувати різні типи технологій.

Для забезпечення безшовних транскордонних угод та повного використання цінності DLT необхідно розробити регуляторну інфраструктуру, орієнтуючись на відкритість та взаємодію. Постачальники інфраструктури також повинні розуміти застосовні закони та нормативні акти, пов'язані з випуском та передачею токенізованих фінансових активів, а також регуляторну обробку продуктів, створених в рамках різних токенізованих структур.

Остання робоча стаття BIS пояснює бачення "фінансового інтернету" ( Finternet ) та "уніфікованого реєстру" ( Unified Ledger ), надаючи подальшу підтримку токенізації та її ролі у таких застосуваннях, як трансакції через кордон та розрахунок цінних паперів. Якщо управляти належним чином, відкритий і взаємопов'язаний фінансовий екосистем може покращити доступ до фінансових послуг та ефективність через кращу інтеграцію фінансових процесів.

Хоча експерименти та пілотні проекти з токенізації активів досягли хорошого прогресу, відсутність фінансових мереж та технологічної інфраструктури, що підходять для фінансових установ для виконання угод з цифровими активами, обмежує здатність фінансових установ розгортати токенізовані активи в комерційних масштабах. Тому участь на ринку токенізованих активів та можливості вторинних угод залишаються відносно низькими в порівнянні з традиційними ринками.

Наступний абзац обговорить дві мережеві моделі, які сьогодні часто використовують фінансові установи, а також третю модель, яка поєднує відкритість моделі 1 і заходи захисту моделі 2.

Модель 1: Публічний безліцензійний блокчейн

Зараз публічні бездозвільні блокчейни приваблюють велику кількість додатків і користувачів, оскільки вони розроблені так, щоб бути відкритими та доступними для всіх. По суті, вони подібні до Інтернету, публічні мережі здатні зростати експоненціально, оскільки для участі в мережі не потрібно отримувати схвалення. Таким чином, публічні бездозвільні блокчейни мають значний потенційний мережевий ефект. Створюючи на основі спільної та відкритої інфраструктури, розробники можуть використовувати наявні можливості, не відтворюючи аналогічну інфраструктуру самостійно.

Публічні безліцензійні мережі спочатку не були розроблені для регульованих дій. Вони по своїй суті є автономними та децентралізованими. Немає юридичної особи, відповідальної за ці мережі, також немає виконуваних угод про рівень обслуговування щодо продуктивності та надійності (SLA ) (, які включають зменшення ризиків мережі ), і відсутня певність та гарантії в обробці транзакцій.

Внаслідок відсутності чіткої відповідальності, анонімності постачальників послуг та відсутності угод про рівень обслуговування, ці мережі не можуть бути використані регульованими фінансовими установами без додаткових заходів захисту та контролю. Крім того, правові міркування та загальні настанови щодо використання таких блокчейнів також поки не ясні. Ці фактори ускладнюють використання їх регульованими фінансовими установами.

Модель 2: Приватний ліцензійний блокчейн

Деякі фінансові установи вже визначили, що наявні публічні безліцензійні блокчейни не можуть задовольнити їхні потреби. Тому багато фінансових установ вибирають створення незалежних приватних ліцензованих мереж та їхніх екосистем.

Ці приватні ліцензовані мережі мають технічні характеристики, які дозволяють їм впроваджувати правила, процедури та смарт-контракти відповідно до чинних законодавчих та регуляторних рамок. Вони також розроблені для забезпечення стійкості мережі у разі зловмисних дій.

Однак зростання приватних і ліцензованих мереж, якщо вони не можуть взаємодіяти між собою, може в довгостроковій перспективі призвести до більшої фрагментації ліквідності на ринку гуртових коштів. Якщо це не буде вирішено, фрагментація зменшить мережевий ефект фінансових ринків і може створити тертя для учасників ринку, такі як недоступність, збільшені вимоги до ліквідності через розподіл ліквідних пулів та арбітраж цін між мережами.

Модель 3: Публічна ліцензійна блокчейн

Публічна ліцензована мережа дозволяє будь-яким суб'єктам, які відповідають умовам участі, брати участь, але типи діяльності учасників в мережі обмежені. Публічна ліцензована мережа, що експлуатується фінансовими установами для фінансового сектору, може забезпечити переваги відкритої та доступної мережі, одночасно мінімізуючи ризики та занепокоєння.

Ця мережа буде побудована на принципах відкритості та доступності, подібних до тих, що мають у публічному Інтернеті, але з вбудованими захисними механізмами для функціонування як мережа обміну вартості. Наприклад, правила управління мережею можуть обмежувати членство тільки для регульованих фінансових установ. Транзакції можуть бути доповнені технологіями підвищення конфіденційності, такими як нульові знання та гомоморфне шифрування. Хоча концепція публічних і дозволених мереж не є новою, подібна мережа, що масово пропонується регульованими фінансовими установами, досі не мала прецеденту.

Ініціатива GL1 вивчатиме та розглядатиме різні мережеві моделі, включаючи концепцію публічної ліцензованої інфраструктури в контексті відповідних регуляторних вимог. Наприклад, регульовані фінансові установи можуть експлуатувати вузли GL1, а учасники платформи GL1 підлягатимуть перевірці «знай свого клієнта» (KYC). Наступні частини опишуть, як GL1 функціонує на практиці.

Ініціатива GL1 має на меті сприяти розробці спільної інфраструктури для управління токенізованими фінансовими активами та фінансовими додатками вздовж фінансової ціннісної ланцюга.

Інфраструктура GL1 буде безстороння до типів активів; вона підтримуватиме токенізовані активи та токенізовані валюти, випущені, наприклад, регульованими фінансовими установами ( у різних юрисдикціях та різних валютах. Це може спростити процеси обробки, підтримувати автоматичні миттєві трансакції коштів через кордон, а також сприяти одночасному проведенню валютних свопів )FX( та розрахунків за цінними паперами на основі заздалегідь визначених умов.

Ця інфраструктура буде розроблена фінансовими установами для фінансового сектору і слугуватиме платформою, що надає такі функції:

• Синхронізація між додатками
• Комбінованість
• Захист конфіденційності
• Сумісність вбудованих застосунків з активами, які вже токенізовані та/або випущені на інфраструктурі

GL1 операційна компанія буде виступати в якості постачальника технологій та