Грудневий бум "монета-акцій" 2025 року: божевілля, надбавки та ризики

Літо 2025 року, криптоамериканські акції стають головними гравцями на капітальному ринку. Ціна акцій компаній, що володіють біткоїнами, різко зростає, перевершуючи традиційних технологічних гігантів. Акції MicroStrategy, представлені "стратегічним володінням монетами" (MSTR), демонструють міф про оцінку, а показники, такі як премія до чистої вартості активів (mNAV), процентна ставка за позиками, короткі позиції тощо, знаходяться під пильною увагою.

"Стратегічне тримання монет" істина щодо американських акцій

Індекс премії mNAV став важливим показником для оцінки таких компаній. З 2021 по початок 2024 року, премія mNAV компанії MSTR коливалася в межах 1,0-2,0 рази, в середньому близько 1,3 рази. У другій половині 2024 року премія зросла до приблизно 1,8 рази, а наприкінці року навіть перевищила 3 рази. У першій половині 2025 року індекс коливався в межах 1,6-1,9 рази.

Рівень премії відображає очікування ринку щодо майбутньої фінансування компанії та її потенціалу. Здатність MSTR часто залучати фінансування через випуск акцій вважається його ключовою конкурентною перевагою. Новим "держателям монет" на американському фондовому ринку важко досягти такого ж рівня премії.

Трейдер з квантової торгівлі Butter вважає, що надбавка в 2-3 рази є розумною для MSTR. Він виявив, що зміни в MSTR зазвичай становлять 2-3 рази більше, ніж зміни в BTC, порівнюючи їх коливання. Щодо волатильності, річна волатильність BTC у 2024 році становитиме приблизно 76,4%, в той час як MSTR досягне 101,6%.

Арбітраж конвертованих облігацій став головним полем бою для інституційних гравців

Наприкінці 2024 року MSTR запустить "план 21/21", шляхом масштабного випуску акцій та конвертованих облігацій через АТМ. Це надасть можливість арбітражу з конвертованими облігаціями для інституційних інвестицій.

Конкретна операція полягає в купівлі конвертованих облігацій, одночасно позичаючи еквівалентні звичайні акції для короткої позиції, щоб зафіксувати дельта-нейтральну позицію. Регулюючи пропорцію короткої позиції, можна реалізувати арбітраж при кожному великому коливанні ціни акцій. Це також зріла стратегія для багатьох хедж-фондів.

Ризики та можливості короткої продажу MSTR

Незважаючи на те, що продаж MSTR шортом став вибором для хеджування багатьох трейдерів, все ще існує ризик. Високий преміум і висока волатильність можуть призвести до серйозних відкатів. Рекомендується використовувати обмежені ризики, такі як купівля пут-опціонів.

На сьогоднішній день на ринку вже є спеціалізовані двоєчні зворотні ETF для короткого продажу MSTR, але вони більше підходять для короткострокової торгівлі або хеджування, не підходять для тривалого утримання.

Щодо ймовірності виникнення екстремального шорт-продавання, подібного до GameStop, троє трейдерів вважають, що для таких компаній з великою капіталізацією, як MSTR, це малоймовірно. Акції з невеликою капіталізацією та низькою ліквідністю легше піддаються шорт-продаванню.

"монета-акція" ринку диференціація

Незважаючи на те, що дедалі більше компаній намагаються скопіювати модель MSTR, справжніми компаніями, які можуть отримати високу премію, залишаються лише одиниці. Ключовими факторами є розмір компанії, фінансова спроможність та бізнес-міцність.

Трейдери загалом вважають, що багато нових "компаній з монетами" не мають реальної бізнес-підтримки, а більше схожі на тих, хто прагне до моди. Рекомендується обережно ставитися до таких компаній, зосереджуючи увагу на об'єктах з чіткою структурою активів та стабільним основним бізнесом.

Незалежно від змін на ринку, біткойн залишається найконсенсуснішим активом у крипторинку. За бумом "монета-акція" інвестори все ж повинні залишатися раціональними, звертаючи увагу на основні показники компанії та перспективи її довгострокового розвитку.