Нова ера регулювання стейблкоїнів: перетворення та майбутнє глобального ринку цифрових активів
Нещодавно США та Гонконг послідовно впровадили законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами, що знаменує собою вхід глобального ринку цифрових активів у новий регуляторний цикл зростання. Ці нормативні акти не лише заповнюють прогалини в регулюванні стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних активів, але й надають ринку чітку правову основу для дотримання, включно з ізоляцією резервних активів, гарантіями викупу та вимогами протидії відмиванню грошей, що ефективно знижує системні ризики.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру цих двох важливих законопроєктів та в поєднанні з кількісним прогнозом системно розгляне траєкторію зростання compliant доларових стейблкоїнів на наступні десять років та їхній вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Один. Динаміка зростання доларових стейблкоїнів та кількісні прогнози в рамках американського закону GENIUS
У травні 2025 року Сенат США ухвалив Закон про GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), що є важливим етапом у сфері регулювання стейблкоїнів у США. Цей закон визначає детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи від них утримувати активи з високою ліквідністю в співвідношенні не менше 1:1 у якості резервів, включаючи готівку в доларах, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду. Крім того, емітенти повинні проходити регулярні аудити та дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та знати свого клієнта (KYC).
Законопроект також чітко забороняє стейблкоїнам надавати процентний дохід, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США, і чітко зазначає, що стейблкоїни не є ані цінними паперами, ані товарами, що забезпечує чітке правове становище для цифрових активів. Ця законодавча ініціатива має на меті посилити захист споживачів, запобігти фінансовим ризикам, а також забезпечити стабільне регуляторне середовище для фінансових технологічних інновацій.
Впровадження закону GENIUS, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальну крипторинок. По-перше, інвестиції в високоліквідні доларові активи, яким не дозволено приносити відсотки, безпосередньо підуть на користь випуску державних облігацій США, що сприятиме тому, щоб стейблкоїни стали важливим каналом розподілу облігацій США. Цей механізм не лише зменшує тиск на фінансування бюджетного дефіциту США, але й зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрової валюти. По-друге, чітка регуляторна рамка може залучити більше фінансових установ і технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям і підвищенню ефективності платіжних систем.
Однак законопроект також викликав певні суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з залученням сім'ї Трампа до криптовалютної індустрії, а також проблеми міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, законопроект GENIUS надає інституційні гарантії для розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок США в глобальній конкурентній боротьбі за регулювання цифрових активів.
Згідно з прогнозами деяких фінансових установ, у сценарії з чіткою регуляторною політикою світова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключові припущення: по-перше, що комплаєнс стейблкоїни прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, економлячи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щороку; по-друге, обсяг стейблкоїнів у децентралізованих фінансових (DeFi) протоколах перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним шаром ліквідності DeFi.
Два, диференційоване позиціонування регуляторної рамки для стейблкоїнів у Гонконзі
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Постанову про стейблкоїни", яка є важливим кроком у системному розвитку в сфері Web3.0. Ця постанова встановлює ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів отримання ліцензії від Управління фінансових послуг Гонконгу (HKMA) та виконання суворих вимог щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю за ризиками. Крім того, Гонконг планує запровадити подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг з управління активами протягом наступних двох років, щоб ще більше вдосконалити систему регулювання віртуальних активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує випустити керівництво щодо токенізації реальних світових активів (RWA) у 2025 році, щоб сприяти процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, виплати відсотків тощо. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, яка об'єднує традиційні фінанси та блокчейн-технології, відкриваючи більш широкі можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу випуск стейблкоїнів демонструватиме процвітаючий розвиток з багатьма валютою та сценаріями, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як технологічного фінансового хабу.
Гонконгський проект закону про стейблкоїни, хоч і запозичує регуляторну логіку США, проте в деталях виконання має суттєві відмінності:
Ліцензійна система: США використовують федеральну та штатну двошарову ліцензію, а Гонконг впроваджує єдину ліцензію.
Емітент: США обмежують іноземних емітентів, Гонконг не має обмежень щодо національності емітентів.
Резервні активи: США вимагають 100% доларових активів, Гонконг дозволяє диверсифікацію резервів.
Політика відсотків: США забороняють виплату відсотків, Гонконг не має чітких положень.
Регуляторні органи: в США це OCC, в Гонконзі - HKMA.
Міжнародна співпраця: США акцентують на національному регулюванні, Гонконг підкреслює міжнародну координацію.
Три. Еволюція глобальної стратегії стейблкоїнів під регуляторним тиском
（一）посилення ефекту глобальної резервної валюти стейблкоїнів у доларах
В рамках регуляторної структури, встановленої законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні мати державні облігації США як резервні активи, що надає доларовим стейблкоїнам стратегічне значення за межами категорії цифрових валют. По суті, ці стейблкоїни стали новим каналом розподілу державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів у глобальному масштабі: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, оціненні в доларах, емітуюча організація повинна спрямувати відповідні кошти на активи державних облігацій США, що не тільки повертає кошти до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо зміцнює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародного розрахунку, поява стейблкоїнів означає зміну парадигми доларової розрахункової системи. У традиційній моделі міжнародні перекази долара сильно залежать від міжбанківських розрахункових мереж, таких як SWIFT, тоді як стейблкоїни на основі блокчейну безпосередньо вбудовуються в різні сумісні дистрибутивні платіжні системи у формі "ланцюгового долара". Цей технологічний прорив дозволяє розрахунковим можливостям долара більше не обмежуватися традиційними фінансовими установами. Це не лише розширює міжнародні сценарії використання долара, але й представляє собою модернізацію суверенітету розрахунків у цифрову епоху, що ще більше закріплює його центральну позицію в глобальній валютній системі.
（二）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом та Сінгапуром
Хоча Гонконг першим запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління з фінансових послуг Сінгапуру (MAS) одночасно запустило "пісочницю стейблкоїнів", що дозволяє експериментальний випуск токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спричинити поведінку емітентів, відому як "регуляторний вибір", і необхідно створити єдині стандарти аудиту резервів та механізми обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг і Сінгапур, хоча їхні цілі в регулюванні стейблкоїнів схожі, мають помітні відмінності в реалізації. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, і Управління грошового обігу планує створити ліцензійну систему для законних стейблкоїнів, позиціонуючи їх як "замінник віртуальних банків", і суворо дотримуючись традиційних фінансових регуляторних рамок. У той час як Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проекти, які пов’язують цифрові токени з фіатними валютами, залишаючи простір для інновацій у технологіях і бізнес-моделях, загалом приймаючи регуляторну політику, що допускає помилки і експерименти.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для ухилення від суворого контролю або до використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, послаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатних грошей. У довгостроковій перспективі, за відсутності координації, ця диференціація може підірвати регуляторну справедливість і політичну узгодженість, навіть викликати ризик регуляторної конкурентності в регіоні, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома територіями. Крім того, відсутність єдності в регуляторних стандартах може послабити вплив Азії в глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Регулюючі органи обох країн повинні посилити координацію політики, щоб знайти кращий баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії у глобальному управлінні цифровими фінансами.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває золотий десятиліття стейблкоїнів
Спільне впровадження закону GENIUS у США та проекту регламенту в Гонконгу знаменує собою перехід від фрагментованого до системного регулювання цифрових активів. Комплаєнс з доларовими стейблкоїнами протягом десяти років досягне зростання в кілька разів, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічна еволюція базової інфраструктури публічних блокчейнів визначає, чи зможе вона в рамках регуляторного середовища отримати максимальний прибуток від вартості. Для емітентів побудова системи стейблкоїнів, яка буде сумісна з кількома ланцюгами, кількома монетами та кількома регулюваннями, стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.
! [HashKey Джеффрі: Зміни та перспективи ландшафту крипторинку після прийняття законопроекту про стабільні монети](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-511475288e5154bbd4d6546d90af2d9d.webp019283746574839201
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Нове етап регулювання стейблкоїнів: законодавство США GENIUS та правила Гонконгу ведуть до перетворення глобального ринку цифрових активів
Нова ера регулювання стейблкоїнів: перетворення та майбутнє глобального ринку цифрових активів
Нещодавно США та Гонконг послідовно впровадили законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами, що знаменує собою вхід глобального ринку цифрових активів у новий регуляторний цикл зростання. Ці нормативні акти не лише заповнюють прогалини в регулюванні стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних активів, але й надають ринку чітку правову основу для дотримання, включно з ізоляцією резервних активів, гарантіями викупу та вимогами протидії відмиванню грошей, що ефективно знижує системні ризики.
Ця стаття глибоко проаналізує основну структуру цих двох важливих законопроєктів та в поєднанні з кількісним прогнозом системно розгляне траєкторію зростання compliant доларових стейблкоїнів на наступні десять років та їхній вплив на реконструкцію екосистеми блокчейн.
Один. Динаміка зростання доларових стейблкоїнів та кількісні прогнози в рамках американського закону GENIUS
У травні 2025 року Сенат США ухвалив Закон про GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), що є важливим етапом у сфері регулювання стейблкоїнів у США. Цей закон визначає детальну регуляторну структуру для емітентів стейблкоїнів, вимагаючи від них утримувати активи з високою ліквідністю в співвідношенні не менше 1:1 у якості резервів, включаючи готівку в доларах, короткострокові державні облігації США або фонди грошового ринку уряду. Крім того, емітенти повинні проходити регулярні аудити та дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та знати свого клієнта (KYC).
Законопроект також чітко забороняє стейблкоїнам надавати процентний дохід, обмежує доступ іноземних емітентів на ринок США, і чітко зазначає, що стейблкоїни не є ані цінними паперами, ані товарами, що забезпечує чітке правове становище для цифрових активів. Ця законодавча ініціатива має на меті посилити захист споживачів, запобігти фінансовим ризикам, а також забезпечити стабільне регуляторне середовище для фінансових технологічних інновацій.
Впровадження закону GENIUS, як очікується, матиме глибокий вплив на глобальну крипторинок. По-перше, інвестиції в високоліквідні доларові активи, яким не дозволено приносити відсотки, безпосередньо підуть на користь випуску державних облігацій США, що сприятиме тому, щоб стейблкоїни стали важливим каналом розподілу облігацій США. Цей механізм не лише зменшує тиск на фінансування бюджетного дефіциту США, але й зміцнює міжнародну розрахункову позицію долара через канали цифрової валюти. По-друге, чітка регуляторна рамка може залучити більше фінансових установ і технологічних компаній до сфери стейблкоїнів, сприяючи інноваціям і підвищенню ефективності платіжних систем.
Однак законопроект також викликав певні суперечки, такі як потенційні конфлікти інтересів, пов'язані з залученням сім'ї Трампа до криптовалютної індустрії, а також проблеми міжнародної регуляторної координації, які можуть виникнути через обмеження для іноземних емітентів. Незважаючи на це, законопроект GENIUS надає інституційні гарантії для розвитку стейблкоїнів, що знаменує важливий крок США в глобальній конкурентній боротьбі за регулювання цифрових активів.
Згідно з прогнозами деяких фінансових установ, у сценарії з чіткою регуляторною політикою світова капіталізація стейблкоїнів зросте з 230 мільярдів доларів США у 2025 році до 1,6 трильйона доларів США у 2030 році. Варто зазначити, що цей прогноз містить два ключові припущення: по-перше, що комплаєнс стейблкоїни прискорять заміну традиційних каналів міжнародних платежів, економлячи близько 40 мільярдів доларів США на витратах на міжнародні перекази щороку; по-друге, обсяг стейблкоїнів у децентралізованих фінансових (DeFi) протоколах перевищить 500 мільярдів доларів США, ставши основним шаром ліквідності DeFi.
Два, диференційоване позиціонування регуляторної рамки для стейблкоїнів у Гонконзі
Уряд Спеціального адміністративного району Гонконг нещодавно опублікував "Постанову про стейблкоїни", яка є важливим кроком у системному розвитку в сфері Web3.0. Ця постанова встановлює ліцензійну систему для випуску стейблкоїнів, вимагаючи від емітентів отримання ліцензії від Управління фінансових послуг Гонконгу (HKMA) та виконання суворих вимог щодо управління резервними активами, механізмів викупу та контролю за ризиками. Крім того, Гонконг планує запровадити подвійну ліцензійну систему для позабіржової торгівлі (OTC) та послуг з управління активами протягом наступних двох років, щоб ще більше вдосконалити систему регулювання віртуальних активів.
Гонконгська грошова адміністрація планує випустити керівництво щодо токенізації реальних світових активів (RWA) у 2025 році, щоб сприяти процесу токенізації традиційних активів, таких як облігації, нерухомість та сировинні товари, на блокчейні. Завдяки технології смарт-контрактів реалізуються функції автоматичного розподілу дивідендів, виплати відсотків тощо. Гонконг прагне створити інноваційну екосистему, яка об'єднує традиційні фінанси та блокчейн-технології, відкриваючи більш широкі можливості для розвитку Web3.0. У рамках регуляторної структури Гонконгу випуск стейблкоїнів демонструватиме процвітаючий розвиток з багатьма валютою та сценаріями, що ще більше зміцнить позицію Гонконгу як технологічного фінансового хабу.
Гонконгський проект закону про стейблкоїни, хоч і запозичує регуляторну логіку США, проте в деталях виконання має суттєві відмінності:
Три. Еволюція глобальної стратегії стейблкоїнів під регуляторним тиском
（一）посилення ефекту глобальної резервної валюти стейблкоїнів у доларах
В рамках регуляторної структури, встановленої законом GENIUS, платіжні стейблкоїни повинні мати державні облігації США як резервні активи, що надає доларовим стейблкоїнам стратегічне значення за межами категорії цифрових валют. По суті, ці стейблкоїни стали новим каналом розподілу державних облігацій США, створюючи унікальну систему обігу коштів у глобальному масштабі: коли глобальні користувачі купують стейблкоїни, оціненні в доларах, емітуюча організація повинна спрямувати відповідні кошти на активи державних облігацій США, що не тільки повертає кошти до Міністерства фінансів США, але й безпосередньо зміцнює глобальне використання долара. Цей механізм можна розглядати як глобальне розширення фінансової інфраструктури долара.
З точки зору міжнародного розрахунку, поява стейблкоїнів означає зміну парадигми доларової розрахункової системи. У традиційній моделі міжнародні перекази долара сильно залежать від міжбанківських розрахункових мереж, таких як SWIFT, тоді як стейблкоїни на основі блокчейну безпосередньо вбудовуються в різні сумісні дистрибутивні платіжні системи у формі "ланцюгового долара". Цей технологічний прорив дозволяє розрахунковим можливостям долара більше не обмежуватися традиційними фінансовими установами. Це не лише розширює міжнародні сценарії використання долара, але й представляє собою модернізацію суверенітету розрахунків у цифрову епоху, що ще більше закріплює його центральну позицію в глобальній валютній системі.
（二）Виклики регуляторної координації в Азії між Гонконгом та Сінгапуром
Хоча Гонконг першим запровадив систему ліцензування стейблкоїнів, Управління з фінансових послуг Сінгапуру (MAS) одночасно запустило "пісочницю стейблкоїнів", що дозволяє експериментальний випуск токенів, прив'язаних до існуючих фіатних валют. Регуляторний арбітраж між двома регіонами може спричинити поведінку емітентів, відому як "регуляторний вибір", і необхідно створити єдині стандарти аудиту резервів та механізми обміну інформацією про боротьбу з відмиванням грошей через Форум фінансового регулювання АСЕАН.
Гонконг і Сінгапур, хоча їхні цілі в регулюванні стейблкоїнів схожі, мають помітні відмінності в реалізації. Гонконг обирає обережний підхід до регулювання, і Управління грошового обігу планує створити ліцензійну систему для законних стейблкоїнів, позиціонуючи їх як "замінник віртуальних банків", і суворо дотримуючись традиційних фінансових регуляторних рамок. У той час як Сінгапур дотримується експериментального підходу до регулювання, дозволяючи інноваційні пілотні проекти, які пов’язують цифрові токени з фіатними валютами, залишаючи простір для інновацій у технологіях і бізнес-моделях, загалом приймаючи регуляторну політику, що допускає помилки і експерименти.
Ця регуляторна різниця може призвести до вибіркової реєстрації емітентів для ухилення від суворого контролю або до використання різниці в регуляторних стандартах для арбітражних операцій, що, в свою чергу, послаблює ефективність перевірки механізму прив'язки до фіатних грошей. У довгостроковій перспективі, за відсутності координації, ця диференціація може підірвати регуляторну справедливість і політичну узгодженість, навіть викликати ризик регуляторної конкурентності в регіоні, що призведе до внутрішньої конкуренції між двома територіями. Крім того, відсутність єдності в регуляторних стандартах може послабити вплив Азії в глобальній системі стейблкоїнів, що, в свою чергу, вплине на конкурентоспроможність Гонконгу та Сінгапуру як міжнародних фінансових центрів.
Регулюючі органи обох країн повинні посилити координацію політики, щоб знайти кращий баланс між запобіганням системним ризикам та заохоченням фінансових інновацій, щоб підвищити загальний вплив Азії у глобальному управлінні цифровими фінансами.
Висновок: Прозорість регулювання відкриває золотий десятиліття стейблкоїнів
Спільне впровадження закону GENIUS у США та проекту регламенту в Гонконгу знаменує собою перехід від фрагментованого до системного регулювання цифрових активів. Комплаєнс з доларовими стейблкоїнами протягом десяти років досягне зростання в кілька разів, ставши основним мостом між традиційними фінансами та криптоекосистемою. А технологічна еволюція базової інфраструктури публічних блокчейнів визначає, чи зможе вона в рамках регуляторного середовища отримати максимальний прибуток від вартості. Для емітентів побудова системи стейблкоїнів, яка буде сумісна з кількома ланцюгами, кількома монетами та кількома регулюваннями, стане ключовою стратегією для перемоги в конкуренції наступного десятиліття.
! [HashKey Джеффрі: Зміни та перспективи ландшафту крипторинку після прийняття законопроекту про стабільні монети](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-511475288e5154bbd4d6546d90af2d9d.webp019283746574839201