Біткойн та Ethereum стратегічні резерви: інновація чи важіль?
Резюме
Висока концентрація позицій: MSTR займає 2.865% від загальної кількості BTC серед публічних компаній, за межами топ-10 позиції мають меншу частку.
Сильною є однорідність проектів: більшість резервних проектів не мають стійких переваг, довгострокове NAV може зменшитися або зникнути.
Оцінковий міхур стає помітним: NAV в середньому >2×(, а деякі <1×), ціна акцій легко піддається впливу оголошень, ризик ведмежого ринку може швидко знищити премію.
Metaplanet отримує прибуток через безпроцентні конверсійні облігації + фінансування SAR, використовуючи різницю між 20% податком на дивіденди та 55% податком на торгівлю Біткойном
SPAC/PIPE/конвертовані облігації/фізичні зобов'язання є основними, Twenty One та ProCap реалізують上市即满储 через багатоетапне злиття
SharpLink залучив понад 8,38 мільярда доларів США, майже повністю заклав ETH, Джозеф Лубін приєднався до ради директорів, з Ethereum Foundation здійснено OTC-розрахунок 10 000 ETH
BTCS інноваційно позичає USDT через Aave для покупки ETH під заставу, чутливий до процентних ставок по кредитах та ліквідності в мережі.
Криптофонд через PIPE та інші способи формує стратегічний резерв акцій та створює спеціалізований фонд; досвідчені фахівці галузі виконують роль стратегічних радників.
Біткойн
Загальний огляд
MicroStrategy швидко піднялася до позиції найбільшого корпоративного власника, контролюючи близько 2,865% від загального постачання в 21 мільйон. ETF та трасти все ще домінують, очолювані iShares, Fidelity та Grayscale. США та Китай володіють найбільшими обсягами Біткойнів, Україна також має значні резерви. Block.one та Tether Holdings займають провідні позиції серед приватних компаній.
США та Канада займають перші місця, за ними йде Велика Британія. Варто звернути увагу також на японську Metaplanet(, яка займає 5) місце, та китайську Next Technology Holding(, яка займає 12) місце.
Навіть якщо виключити MicroStrategy, MARA та Twenty One Capital, вони все ще залишаються на передових позиціях, але розподіл активів все ще сильно концентрований — кількість монет Біткойн, що належить більшості компаній поза десяткою, є лише на середньому рівні в порівнянні з лідерами.
Оцінюючи резерви Біткойна публічних компаній, співвідношення поточної вартості до витрат і множник чистих активів Біткойна ( BTC NAV Multiple ) особливо заслуговують на увагу.
Аналіз множників NAV для перших 30 компаній показує наявність значних відмінностей між групами, такими як Tesla та Coinbase. Вилучивши компанії без резервів у Біткоїні, можна побачити, що більшість компаній насправді торгуються за високими множниками NAV — багато з них перевищують 2. Лише чотири компанії мають NAV менше 1, тоді як великі власники, такі як MSTR та MARA, не показують таких екстремальних множників, як серед малих компаній.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Metaplanet вже придбав 16,352 монети Біткойн, увійшовши до п'ятірки найбільших публічних компаній, що володіють Біткойном, і останнім часом значно пришвидшив темпи придбання.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c5734cfd4353a8b3e1021f76c974b917.webp)
Metaplanet через випуск безвідсоткових облігацій терміном на шість місяців за номінальною вартістю залучає кошти, одночасно надаючи фонду EVO відповідну кількість прав на зростання вартості акцій (SARs). Коли облігації досягають терміну, для викупу облігацій необхідно використати готівку, сплачену фонду EVO за змінною ціною виконання для реалізації SARs.
"План на 5,55 мільярда" запущений 6 червня 2025 року є найбільшою за обсягом одноразовою фінансовою схемою Metaplanet, що передбачає випуск 5,55 мільярдів прав на акції, що становить 92,4% акцій в обігу, з максимальною можливістю залучення фінансування в розмірі 7700 мільярдів єн.
Податкові переваги становлять ще одну ключову цінність: в Японії прибуток від капітальних активів та дивідендів підлягає єдиній ставці податку близько 20%, тоді як прибуток від торгівлі спотовими Біткойнами класифікується як різний дохід, з загальною ставкою податку до 55%. Для інвесторів з високими податковими ставками, які шукають експозицію до Біткойна, Metaplanet стає надзвичайно привабливою альтернативою.
Інші компанії з резервами Біткойн: на хвилі SPAC
Шлях SPAC компанії Twenty One Capital поєднує зобов'язання щодо фізичного Біткойна, PIPE та фінансування конвертованими облігаціями, а також двоступеневу структуру злиття, що дозволило компанії на перший день торгів на Nasdaq мати повністю профінансовані резерви у 42,000 Біткойнів.
ProCap Financial залучила 10,08 мільярда доларів для запуску своєї платформи резервів Біткойн, з яких 256 мільйонів доларів надійшли з тресту SPAC, 517 мільйонів доларів з PIPE привілейованих акцій та 235 мільйонів доларів з безвідсоткових, привілейованих конвертованих облігацій. Майже 95% загальної суми зборів (9,5 мільярда доларів ) негайно інвестували в придбання 9,498 Біткойнів.
Криптоплатформа з достатньою кількістю готівки
Tether з кінця 2022 року активно почала включати Біткойн до своїх резервів, щоквартально витрачаючи до 15% чистого прибутку на пряму купівлю на ринку та інвестиції в відновлювальну енергетику. Block вперше «поставив» у жовтні 2020 року і з тих пір підтримує свої запаси Біткойн. Coinbase офіційно визначила корпоративну стратегію Біткойн у серпні 2021 року. Tesla у січні 2021 року масово купила Біткойн, але пізніше продала більшість своїх запасів.
Ефіріум
Багато компаній з такою ж пристрастю, як і MicroStrategy, приєдналися до етапу резерву Ethereum. Компанії, які беруть участь у стратегії резерву Ethereum, позначені символом "T". Провідні компанії включають BitMine, SharpLink, Big Digital та BTCS, кожна з яких нещодавно значно збільшила свої позиції.
SharpLink Gaming( NASDAQ: SBET)
SharpLink Gaming оголосила про запуск стратегії резервування Етеру у 2025 році через приватний розподіл на суму 425 мільйонів доларів. SharpLink побудувала цю стратегію навколо великого PIPE та механізму акцій АТМ.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-461ddd085cb5d60392e46d0a51874014.webp)
SharpLink обіцяє використати майже 100% своїх ETH для стейкінгу з метою отримання прибутку. 10 липня 2025 року SharpLink уклав остаточну угоду з Фондом Ethereum, безпосередньо придбавши 10,000 монет ETH за загальну суму 25,723,680 доларів США. Це була перша позабіржова угода між Фондом Ethereum та публічною компанією.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f18a077860de30828a6d4838872796d.webp)
BTCS Inc. ( NASDAQ: BTCS)
BTCS розробила гібридну модель фінансування, поєднуючи традиційне фінансування та децентралізовані фінанси: фінансування для постійного накопичення ETH буде забезпечено через продаж акцій АТМ, випуск конвертованих облігацій та через позики в DeFi на базі Aave.
На частині, що стосується блокчейну, стратегія BTCS зосереджена на Aave: компанія позичає USDT під заставу ETH за протоколом Aave, а потім використовує отримані кошти для додаткової покупки ETH. Після цього BTCS закладає ці ETH через свою мережу валідаторів NodeOps, щоб отримати винагороду.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f73802d63ddb0ad5c6a1c72d5e1263dd.webp)
Інші компанії
BitMine Immersion Technologies, Bit Digital та GameSquare Holdings також оголосили про плани резервування Етер.
Висновок
Хвиля резервування криптоактивів підприємствами вже значно перевищила категорії Біткойн і Ethereum, багато компаній розширюють свої резерви на SOL, BNB, XRP, HYPE тощо. Однак більшість проєктів страждає від серйозної гомогенізації, їм бракує стійкої конкурентної переваги, і їхня NAV-премія, ймовірно, буде поступово знищена з часом.
Справжні компанії з перевагами часто мають потужнішу фінансову структуру та стратегічні партнерські відносини. Наприклад, Metaplanet виграє від сприятливого податкового режиму для акцій в Японії та відсутності ринку BTC-спотових ETF; Twenty One використовує складну фінансову структуру, щоб скористатися всіма доступними каналами для отримання Біткойна.
Для публічних інвесторів важливо залишатися обережними: попри величезний хайп, багато компаній все ще мають високі NAV множники, а їхні акції часто коливаються через оголошення. Крім того, загальний ринковий ризик, особливо під час ведмежого ринку, може швидко знищити будь-які надбавки, які пропонують ці стратегії.
У сфері інститутів все більше криптофондів розміщують крипто-резервні акції, а деякі навіть запускають спеціалізовані фонди. Тим часом, досвідчені професіонали галузі беруть участь як стратегічні консультанти.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
9 лайків
Нагородити
9
6
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
Blockwatcher9000
· 16год тому
Накопичення монет чи торгівля криптовалютою - дійсно хороше питання, га.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ZeroRushCaptain
· 16год тому
Ще один випускний банкомат, обдурюючи невдахи, просто зник.
Переглянути оригіналвідповісти на0
blockBoy
· 16год тому
Ех, MSTR виграв, напевно.
Переглянути оригіналвідповісти на0
HodlKumamon
· 16год тому
Неважливо як, дані завжди залишаються справжніми nya~
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeCrying
· 17год тому
Чи почали публічні компанії торгівлю криптовалютою? Хе-хе
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeNightmare
· 17год тому
Цифри знову зросли. Якщо придивитися, це знову витівки MSTR.
Біткойн Ethereum резервна стратегія: інноваційні фінансові моделі та ризики оцінки.
Біткойн та Ethereum стратегічні резерви: інновація чи важіль?
Резюме
Біткойн
Загальний огляд
MicroStrategy швидко піднялася до позиції найбільшого корпоративного власника, контролюючи близько 2,865% від загального постачання в 21 мільйон. ETF та трасти все ще домінують, очолювані iShares, Fidelity та Grayscale. США та Китай володіють найбільшими обсягами Біткойнів, Україна також має значні резерви. Block.one та Tether Holdings займають провідні позиції серед приватних компаній.
США та Канада займають перші місця, за ними йде Велика Британія. Варто звернути увагу також на японську Metaplanet(, яка займає 5) місце, та китайську Next Technology Holding(, яка займає 12) місце.
Навіть якщо виключити MicroStrategy, MARA та Twenty One Capital, вони все ще залишаються на передових позиціях, але розподіл активів все ще сильно концентрований — кількість монет Біткойн, що належить більшості компаній поза десяткою, є лише на середньому рівні в порівнянні з лідерами.
Оцінюючи резерви Біткойна публічних компаній, співвідношення поточної вартості до витрат і множник чистих активів Біткойна ( BTC NAV Multiple ) особливо заслуговують на увагу.
Аналіз множників NAV для перших 30 компаній показує наявність значних відмінностей між групами, такими як Tesla та Coinbase. Вилучивши компанії без резервів у Біткоїні, можна побачити, що більшість компаній насправді торгуються за високими множниками NAV — багато з них перевищують 2. Лише чотири компанії мають NAV менше 1, тоді як великі власники, такі як MSTR та MARA, не показують таких екстремальних множників, як серед малих компаній.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Metaplanet вже придбав 16,352 монети Біткойн, увійшовши до п'ятірки найбільших публічних компаній, що володіють Біткойном, і останнім часом значно пришвидшив темпи придбання.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c5734cfd4353a8b3e1021f76c974b917.webp)
Metaplanet через випуск безвідсоткових облігацій терміном на шість місяців за номінальною вартістю залучає кошти, одночасно надаючи фонду EVO відповідну кількість прав на зростання вартості акцій (SARs). Коли облігації досягають терміну, для викупу облігацій необхідно використати готівку, сплачену фонду EVO за змінною ціною виконання для реалізації SARs.
"План на 5,55 мільярда" запущений 6 червня 2025 року є найбільшою за обсягом одноразовою фінансовою схемою Metaplanet, що передбачає випуск 5,55 мільярдів прав на акції, що становить 92,4% акцій в обігу, з максимальною можливістю залучення фінансування в розмірі 7700 мільярдів єн.
Податкові переваги становлять ще одну ключову цінність: в Японії прибуток від капітальних активів та дивідендів підлягає єдиній ставці податку близько 20%, тоді як прибуток від торгівлі спотовими Біткойнами класифікується як різний дохід, з загальною ставкою податку до 55%. Для інвесторів з високими податковими ставками, які шукають експозицію до Біткойна, Metaplanet стає надзвичайно привабливою альтернативою.
Інші компанії з резервами Біткойн: на хвилі SPAC
Шлях SPAC компанії Twenty One Capital поєднує зобов'язання щодо фізичного Біткойна, PIPE та фінансування конвертованими облігаціями, а також двоступеневу структуру злиття, що дозволило компанії на перший день торгів на Nasdaq мати повністю профінансовані резерви у 42,000 Біткойнів.
ProCap Financial залучила 10,08 мільярда доларів для запуску своєї платформи резервів Біткойн, з яких 256 мільйонів доларів надійшли з тресту SPAC, 517 мільйонів доларів з PIPE привілейованих акцій та 235 мільйонів доларів з безвідсоткових, привілейованих конвертованих облігацій. Майже 95% загальної суми зборів (9,5 мільярда доларів ) негайно інвестували в придбання 9,498 Біткойнів.
Криптоплатформа з достатньою кількістю готівки
Tether з кінця 2022 року активно почала включати Біткойн до своїх резервів, щоквартально витрачаючи до 15% чистого прибутку на пряму купівлю на ринку та інвестиції в відновлювальну енергетику. Block вперше «поставив» у жовтні 2020 року і з тих пір підтримує свої запаси Біткойн. Coinbase офіційно визначила корпоративну стратегію Біткойн у серпні 2021 року. Tesla у січні 2021 року масово купила Біткойн, але пізніше продала більшість своїх запасів.
Ефіріум
Багато компаній з такою ж пристрастю, як і MicroStrategy, приєдналися до етапу резерву Ethereum. Компанії, які беруть участь у стратегії резерву Ethereum, позначені символом "T". Провідні компанії включають BitMine, SharpLink, Big Digital та BTCS, кожна з яких нещодавно значно збільшила свої позиції.
SharpLink Gaming( NASDAQ: SBET)
SharpLink Gaming оголосила про запуск стратегії резервування Етеру у 2025 році через приватний розподіл на суму 425 мільйонів доларів. SharpLink побудувала цю стратегію навколо великого PIPE та механізму акцій АТМ.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-461ddd085cb5d60392e46d0a51874014.webp)
SharpLink обіцяє використати майже 100% своїх ETH для стейкінгу з метою отримання прибутку. 10 липня 2025 року SharpLink уклав остаточну угоду з Фондом Ethereum, безпосередньо придбавши 10,000 монет ETH за загальну суму 25,723,680 доларів США. Це була перша позабіржова угода між Фондом Ethereum та публічною компанією.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f18a077860de30828a6d4838872796d.webp)
BTCS Inc. ( NASDAQ: BTCS)
BTCS розробила гібридну модель фінансування, поєднуючи традиційне фінансування та децентралізовані фінанси: фінансування для постійного накопичення ETH буде забезпечено через продаж акцій АТМ, випуск конвертованих облігацій та через позики в DeFi на базі Aave.
На частині, що стосується блокчейну, стратегія BTCS зосереджена на Aave: компанія позичає USDT під заставу ETH за протоколом Aave, а потім використовує отримані кошти для додаткової покупки ETH. Після цього BTCS закладає ці ETH через свою мережу валідаторів NodeOps, щоб отримати винагороду.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f73802d63ddb0ad5c6a1c72d5e1263dd.webp)
Інші компанії
BitMine Immersion Technologies, Bit Digital та GameSquare Holdings також оголосили про плани резервування Етер.
Висновок
Хвиля резервування криптоактивів підприємствами вже значно перевищила категорії Біткойн і Ethereum, багато компаній розширюють свої резерви на SOL, BNB, XRP, HYPE тощо. Однак більшість проєктів страждає від серйозної гомогенізації, їм бракує стійкої конкурентної переваги, і їхня NAV-премія, ймовірно, буде поступово знищена з часом.
Справжні компанії з перевагами часто мають потужнішу фінансову структуру та стратегічні партнерські відносини. Наприклад, Metaplanet виграє від сприятливого податкового режиму для акцій в Японії та відсутності ринку BTC-спотових ETF; Twenty One використовує складну фінансову структуру, щоб скористатися всіма доступними каналами для отримання Біткойна.
Для публічних інвесторів важливо залишатися обережними: попри величезний хайп, багато компаній все ще мають високі NAV множники, а їхні акції часто коливаються через оголошення. Крім того, загальний ринковий ризик, особливо під час ведмежого ринку, може швидко знищити будь-які надбавки, які пропонують ці стратегії.
У сфері інститутів все більше криптофондів розміщують крипто-резервні акції, а деякі навіть запускають спеціалізовані фонди. Тим часом, досвідчені професіонали галузі беруть участь як стратегічні консультанти.