Падіння та злет Pump.fun: від нової зірки Інтернету до Криза довіри

У липні 2025 року Pump.fun, який колись вважався "найцікавішим місцем в Інтернеті", стикається з небаченими викликами. Ця зіркова платформа, створена трьома засновниками з покоління Z, колись здійснила революцію в секторі мемів завдяки моделі "один клік для випуску монет", але наразі опинилася в епіцентрі кризи довіри та ринкових викликів.

Платформа не лише зіткнулася з комерційними труднощами через зменшення частки ринку та суттєве зниження ключових даних, але й потрапила в юридичні труднощі, пов'язані з шахрайством з цінними паперами в США та звинуваченнями у злочинах за законом RICO. Історія Pump.fun почалася з захоплення, і зараз вона також переживає суворе випробування, яке принесло це захоплення.

Криза довіри: детонатор

У липні 2025 року Pump.fun оголосив про випуск власного токена PUMP, повна розводнена оцінка якого становить 4 мільярди доларів. Це мало стати знаковою віхою розвитку платформи, але стало переломним моментом, що підірвало довіру спільноти.

Іронічно, що засновник платформи раніше здобув репутацію завдяки заяві "кожен попередній продаж — це шахрайство". Тепер він ініціює масовий попередній продаж для PUMP, і цей крок спільнота розглядає як відверту зраду.

Відомий засновник венчурного капіталу публічно попередив, що це високо ризикова "подія ліквідності виходу", вважаючи, що фінансування на 4 мільярди доларів під час періоду зниження цін на альткоїни серйозно виснажило майбутнє. Турботи ринку швидко стали реальністю.

Дані показують, що ціна токена впала на 75% протягом кількох годин після запуску. Станом на момент публікації, PUMP впав до 0,0024 USDT, що на понад 30% менше від ціни публічного продажу у 0,004 USDT.

Ще більш вражаючим є те, що 340 криптовалютних гаманців спільно продали, контролюючи понад 60% частки попереднього продажу. За даними аналізу в мережі, лише два гаманці, пов'язані з приватними інвестиціями, продали токени на суму 141 мільйон доларів, отримавши прибуток майже 40 мільйонів доларів.

У соціальних мережах атмосфера різко змінилася з веселощів на відчай. "Ми думали, що це шанс змінити долю, а в результаті це стало лише паливом для їх розкішної вечірки на яхті." Це відчуття обману та збору швидко поширилося, серйозно підірвавши основи громади, на яких базується Pump.fun.

Обвал частки, бізнес-модель піддається випробуванню

Криза довіри безпосередньо відображається на сумних ринкових даних.

Конкуренти швидко підривають їхню ринкову позицію. Дані показують, що всього за місяць частка Pump.fun на ринку нових монет різко знизилася з 90% до 24%, тоді як її головний конкурент піднявся з 5% до 64%. За цим стоїть боротьба двох абсолютно різних концепцій.

Pump.fun використовує централізовану модель накачки, тоді як успіхи його конкурентів полягають у тому, що 58% доходів платформи використовується для викупу та знищення екологічних токенів, створюючи потужний вартісний та довірчий флайт через реальне розподіл вигоди.

Стикаючись з труднощами, надходять повідомлення, що команда оголосила про використання десятків мільйонів доларів для масового викупу, але ринок висміює це як "використання грошей роздрібних інвесторів для купівлі власних акцій за високою ціною". Аналіз показує, що проект продає по 0,004 долара, а потім з доходу платформи викуповує по 0,0064 долара, що по суті є виплатою 60% премії для управління ринковою капіталізацією.

Цей крок хоч і тимчасово підвищує ціну монет, але не може відновити серйозно пошкоджені основи їхньої вартості та довіру до ринку. Тим часом, глобальна регуляторна мережа продовжує посилюватися.

У грудні 2024 року, після отримання попередження від британських регуляторних органів, Pump.fun був змушений заблокувати 9% своїх користувачів з Великобританії. Це не ізольований випадок, а неминуча реакція регуляторів на його "вірусну" модель зростання.

Pump.fun потрапляє в серйозний негативний зворотний зв'язок: посилення конкуренції знижує доходи, зменшення доходів послаблює можливість викупу, падіння ціни монети шкодить довірі, що в кінцевому підсумку призводить до прискореної втрати користувачів.

Правовий шторм на підході

Серйозніші виклики походять з юридичної сфери. Спочатку кілька колективних позовів звинуватили платформу в тому, що всі Meme-токени є незареєстрованими цінними паперами. Деякі юридичні фірми висунули теорію "спільного емітента", вважаючи, що платформа активно брала участь у процесах створення, торгівлі та ліквідності токенів, а не є нейтральною технологічною стороною.

У липні 2025 року юридична боротьба різко загострилася. Одне з доповнень до позовних документів включило звинувачення на основі Закону про боротьбу з організованою злочинністю та корупцією (RICO) — цей закон зазвичай використовується для боротьби з організованою злочинністю.

Обсяг обвинувачення також розширився, до нього були включені певні фонди публічних блокчейнів, лабораторії та навіть їхні співзасновники, які були визнані "архітекторами, бенефіціарами та спільниками" шахрайства. Цей крок має руйнівну силу, яка значно перевищує сам проєкт, він безпосередньо ставить під сумнів межі відповідальності всього екосистеми.

Як базова інфраструктура, чи має публічна ланцюгова система обов'язок проводити перевірку або нагляд за зірковими проектами в своїй екосистемі? Цей позов змусив усі платформи публічних ланцюгів усвідомити, що їхні стосунки з екологічними проектами можуть бути набагато небезпечнішими, ніж вони уявляли.

Основними діями, що є підставою для звинувачення за RICO, є шахрайство в галузі телекомунікацій і цінних паперів, незаконний переказ коштів та допомога в відмиванні грошей. Найбільш вибухове звинувачення полягає в тому, що одне з хакерських угруповань у певній країні використовувало Pump.fun для випуску Meme-коінів, щоб відмити кошти, викрадені під час хакерської атаки на певну біржу.

Виявлення недоліків внутрішнього управління

Однак, можливо, найвражаючим є зрада зсередини.

16 травня 2024 року платформа була атакована, близько 1,9 мільйона доларів США були вкрадені. Однак, нападник не був зовнішнім хакером, а колишнім співробітником, який мав образу.

Цей колишній співробітник на ім'я "Stacc" відкрито визнав відповідальність на соціальній платформі, вказавши на особисту помсту та зневагу до "страшних босів" як на мотиви. Технічний аналіз показує, що атака була спричинена зловживанням адміністративними правами, а не вразливістю смарт-контракту.

Цей співробітник, використовуючи свою привілейовану посаду, незаконно отримав авторизацію на виведення коштів, а потім за допомогою миттєвого кредиту швидко викупив постачання кількох токенів, врешті-решт перехопивши початкову ліквідність, яка мала потрапити на DEX. Зовні стверджуючи, що вирішить ризики втечі Meme-токенів, його внутрішня "задня дверцята" вже давно була відкрита для незадоволених співробітників.

Ця подія, як дзеркало, відображає вражаюче нехтування внутрішньою безпекою та корпоративним управлінням Pump.fun під час його швидкого розвитку.

Від вирішення втечі до власних труднощів

Історія Pump.fun починається з "Меми-криптофеномену", який охопив світ на початку 2024 року. Безліч розробників і спекулянтів ринули в екосистему певного блокчейну, прагнучи створити або захопити наступну сотену монету, але процес створення токена та надання початкового ліквідного пулу є і дорогим, і складним, і цей бар'єр відштовхує безліч ідей і "пригородних" гравців.

Троє засновників, які народилися після 2000 року, гостро вловили цю ключову проблему, стверджуючи, що хочуть вирішити ризик втечі Meme-коінів, а їхнє бачення — створити найцікавіше місце в Інтернеті.

Pump.fun з'явиться на ринку у січні 2024 року, його ключова інновація "один клік для випуску токенів" спростить складний процес до кількох натискань і витрат у кілька доларів. Ця революційна інновація призвела до вибухового зростання.

Але цей талант швидко перетворився на спекулятивний інструмент. Уся бізнес-модель масштабувала спекулятивні настрої. Пре-продаж токенів PUMP з оцінкою 40 мільярдів доларів довів цю спекуляцію до піку.

Зневага до комерційних правил пронизує все. Вони колись здобули довіру, займаючи позицію проти передпродажу, але згодом розпочали масовий передпродаж. Коли зіткнулися з регулюванням, вони обрали розрив з британським операційним суб’єктом. Генеральний директор заперечує, що Pump.fun є британською компанією, а COO стверджує, що трудові відносини не означають власності. Для суспільства це виглядає як ретельно сплановане, а не як незнання.

Технічний геній, спекулянт, порушник правил – цей складний портрет відображає повний шлях Pump.fun від ракетного зростання до швидкого падіння. Молоді засновники не могли уявити, що цей проект, задуманий для отримання задоволення, занурить їх у складні юридичні та бізнесові колізії.

Куди йти в майбутньому

Pump.fun зараз стоїть на роздоріжжі. Невирішений судовий процес, зниження частки ринку та зіпсована довіра користувачів призвели до кризи.

Це, здавалося б, ще одне жорстоке виконання "DeFi дарвінізму": один вид швидко процвітає завдяки своїй унікальній адаптивності (низький поріг входження, висока поширеність), але врешті-решт стикається з викликами через неможливість еволюціонувати, щоб впоратися зі складним середовищем (регулювання, довіра, безпека).

Для всього криптоіндустрії ситуація з Pump.fun ставить серйозне питання: в якій мірі платформа повинна нести відповідальність за дії в межах її екосистеми, коли інновації балансують на межі закону?

Коли погляд регуляторів переходить від централізованих бірж до більш складних DeFi-додатків, наступний Pump.fun, можливо, вже на стадії формування.

А для кожного серфера здатність розрізняти задоволення та пастки ніколи не була настільки важливою, як сьогодні. Ця історія від коріння до вершин, а потім падіння з вершин, можливо, закладає основу для наступної глави криптовалютного світу.