Продукти токенізації акцій Robinhood: маркетинг більше, ніж інновації

Нещодавно запущений продукт токенізації акцій від Robinhood викликав фурор у світі Web3, але як довгостроковий спостерігач за технологією блокчейн, я вважаю за необхідне провести деякий аналіз реального стану цього продукту. Чесно кажучи, це більше схоже на ретельно сплановану маркетингову кампанію, ніж на справжню технологічну інновацію.

Огляд ключових моментів

Цей продукт токенізації акцій від Robinhood по суті є ретельно спланованою маркетинговою кампанією, основною метою якої є зайняття високої позиції в популярній темі RWA. З точки зору реальних інновацій, яскравих моментів небагато. Іншими словами, він більше використовує технологію блокчейн як інструмент брендингу, а не повною мірою використовує основні переваги блокчейн, такі як децентралізація та комбінованість.

У порівнянні з моделлю "цифрового близнюка" Kraken xStocks, модель "синтетичної обгортки" Robinhood має суттєві відмінності у правовій структурі та функціоналі. Насправді вона надає користувачам деривативний контракт, а не справжнє право власності на базовий актив. Хоча стверджується, що вона може надати європейським клієнтам доступ до американських акцій, це цілком можна легко досягти за допомогою традиційних фінансових інструментів, без такої складної конструкції. Крім того, такі привабливі перспективи, як "24x7 торгівля" та "інвестиції роздрібних інвесторів у приватний капітал", насправді важко реалізувати в реальному житті.

Хоча Robinhood успішно позиціонує себе як інноватор в індустрії завдяки цьому продукту, його справжнє значення може полягати в тому, щоб вказати можливий шлях для злиття традиційних фінансів і децентралізованих фінансів. А цей шлях, імовірно, буде вести компанії Web2, які зможуть спростити складність Web3 і упакувати її в більш контрольовані екосистеми.

Чотири моделі токенізації акцій

Перед тим як детально проаналізувати продукти Robinhood, нам потрібно спочатку зрозуміти кілька різних способів токенізації акцій. Як і в кулінарії існує безліч методів, так і перенесення традиційних акцій на блокчейн має кілька шляхів.

Синтетичні активи

• Це чистий DeFi-геймплей. Не потрібно володіти реальними акціями, а натомість через надмірне забезпечення криптоактивів (, таких як ETH ), у смарт-контракті "створюється" токен (, який може відслідковувати будь-який реальний актив ), включаючи акції (, такі як sTSLA ).
• Користувачі довіряють коду та економічним моделям, грають на тому, що система смарт-контрактів є достатньо стабільною, а ціни на надмірно закріплені активи стабільні.
• Представляє проєкти: Ostium, Synthetix.

синтетична упаковка

• По суті це гра з похідними. Токени, які купує користувач, представляють собою контракт, підписаний з емітентом, який обіцяє виплатити дохід, що дорівнює коливанням ціни відповідних акцій.
• Користувач повністю довіряє емітенту та його регулятору.
• Представник гравців: Robinhood.

Цифровий близнюк

• Найбільш визнана модель на сьогодні. Емітент, випускаючи один токен, повинен внести в регульований депозитарій відповідну частку реальної акції.
• Користувачі повинні довіряти одночасно емітенту, банку-кастоді та регулятору, але зазвичай є інструменти на блокчейні для верифікації.
• Представник гравців: xStocks( на біржі Kraken випущено компанією Backed Finance).

первинні цифрові цінні папери

• Найбільш революційна модель. Акції безпосередньо "народжуються" на блокчейні, сам блокчейн є законним записом про власність.
• Користувачі довіряють самій блокчейн-мережі та визнають цю форму правової структури.
• Приклад: європейський інвестиційний банк (EIB) випустив первинні цифрові облігації на приватній блокчейн-платформі GS DAP™ від Goldman Sachs.

Порівняльний аналіз Robinhood та його конкурентів

Robinhood проти Ostium ( синтетична упаковка проти синтетичних активів )

Спільна риса:

• Всі надають економічний експозицію до акцій, а не пряме право власності.
• По суті, це всі похідні, що мають на меті відтворити цінову динаміку акцій.

Відмінності:

• Основна різниця полягає в основі довіри.
• Довіра Robinhood походить від установ і регуляторів.
• Довіра Ostium походить з коду та економічних ігор.

Robinhood vs. xStocks ( синтетичне упакування vs. цифровий близнюк )

Спільні риси:

• Теоретично, емітенти обох режимів володіють реальними акціями як підтримкою.

Різниця:

• Мета володіння акціями різна: Robinhood призначений для хеджування ризиків, xStocks є юридичним обов'язком.
• Власність та ризики різні: акції Robinhood є активами компанії, акції xStocks зберігаються на ізольованих рахунках.
• Різна корисність в блокчейні: токени Robinhood обмежені в межах їхньої екосистеми, в той час як xStocks можуть взаємодіяти з зовнішніми DeFi-протоколами.

Запитання до Robinhood

1. Необхідність блокчейну

• Функції, що надаються Robinhood, повністю можуть бути реалізовані за допомогою традиційних фінансових інструментів, таких як контракти на різницю цін (CFD), без використання блокчейну.
• Використання блокчейну більше з маркетингових міркувань, щоб привернути увагу, створити новини, підвищити ціну акцій компанії.

2. Відсутність комбінації DeFi

• Акції токенів Robinhood обмежені в його додатку, їх не можна перемістити до власного гаманця користувача або використовувати для DeFi операцій.
• Цей закритий дизайн створений для контролю та відповідності, але жертвує відкритістю та комбінованістю блокчейну.

3. Парадокс децентралізації

• Користувачі повинні повністю довіряти Robinhood, блокчейн лише може підтвердити, що користувач купив контракт у Robinhood.
• Це суперечить первісній меті блокчейну, яка полягає в усуненні довіри до централізованих установ.

Надмірно розрекламовані "революційні" функції

Обмеження торгівлі 24x7 цілодобово

• Насправді Robinhood лише обіцяє "24x5" торгівлю.
• У вихідні дні торгівля стикається з проблемою, коли маркет-мейкери не можуть хеджувати ризики.
• Навіть у робочі вечори, торгові витрати значно зростають, ліквідність погіршується.

"Міраж" приватних інвестицій у акціонерний капітал

• Robinhood отримує невелику кількість акцій непублічних компаній через складні структури, використовуючи це як маркетинговий хід.
• Токенізація високих ризиків приватних акцій може бути передачею ризиків звичайним інвесторам.

Висновок

Хоча токенізовані продукти акцій Robinhood не відзначаються технічними інноваціями, їм вдалося успішно пов’язати себе з грандіозним наративом про "майбутнє фінансів", досягнувши значних результатів у впізнаваності бренду та ринковій вагомості. Це може бути першим кроком Robinhood до більшого майбутнього.

Для звичайних інвесторів важливо залишатися зосередженими, не піддаючись розкішним наративам і не заперечуючи повністю можливості майбутнього. Ми стаємо свідками початку злиття традиційних фінансів і технології блокчейн, ця трансформація хоча й не відбудеться миттєво, але її вплив може бути глибоким і тривалим.