З точки зору бізнесу аналізуємо Ethena: після великого дампу віддача, чи варто купувати ENA?
Ethena є одним з небагатьох феноменальних DeFi проектів цього циклу, і його токен після запуску перевищив 2 мільярди доларів за ринковою капіталізацією. Проте з початку квітня цього року ціна його токена стрімко впала, ринкова капіталізація віддалась від піку на понад 80%. З вересня Ethena прискорила співпрацю з різними проектами, розширила сценарії використання USDE, а обсяг стейблкойнів почав відновлюватись, ринкова капіталізація з вересневого мінімуму в 4 мільйони доларів відновилась до нинішніх приблизно 10 мільйонів доларів.
У цьому документі буде зосереджено увагу на трьох питаннях:
Поточний рівень бізнесу: основні показники діяльності Ethena, включаючи масштаб, дохід, загальні витрати та фактичний рівень прибутку.
Майбутні бізнес-перспективи: оповідь Ethena, що заслуговує на увагу, та майбутній розвиток
Рівень оцінки: Чи знаходиться наразі ціна ENA в зоні недооцінки?
1. Бізнес-рівень: Основна бізнес-ситуація Ethena на даний момент
1.1 Бізнес-модель Ethena
Ethena є проектом синтетичних доларів з "рідним доходом", який належить до тієї ж ніші, що і MakerDAO, Frax, crvUSD та інші — стабільні монети. Його бізнес-модель в основному схожа на інші проекти стабільних монет:
Залучення коштів, випуск стейблкоїнів, розширення балансу активів і зобов'язань
Використання залучених коштів для фінансових операцій з метою отримання прибутку
Коли доходи від обігових коштів перевищують витрати на фінансування та експлуатацію, проект є прибутковим.
Ethena, як новачок на ринку, має недолік у мережевих ефектах та брендовій репутації, тому в неї вищі витрати на залучення капіталу. Її підхід полягає в тому, щоб залучити кошти, пропонуючи користувачам винагороду у вигляді токенів ENA та прибуток від стейблкоїнів.
1.2 Основні бізнес-дані Ethena
1.2.1 Обсяг і розподіл випуску USDE
Обсяг випуску USDE після досягнення нового рекорду в 3,61 мільярда на початку липня продовжує знижуватися, до середини жовтня знизившись до 2,41 мільярда. Наразі він знову зростає, 31 жовтня приблизно 2,72 мільярда. З них 64% перебувають у стані стейкінгу, поточна річна дохідність становить 13%.
Більшість користувачів володіють USDE з метою отримання фінансового доходу. У той же час, дохідність короткострокових державних облігацій США становить 4.25%, а ставка депозитів USDT на Aave дорівнює 3.9%, USDC - 4.64%. Як видно, Ethena для розширення масштабу все ще підтримує високі витрати на залучення коштів.
USDE, окрім випуску в основній мережі Ethereum, також розширюється на кількох L2 і L1, на даний момент обсяг на інших ланцюгах складає 226 мільйонів, що становить 8,3%.
Bybit як важлива партнерська платформа, підтримує USDE як маржу для торгівлі деривативами та пропонує до 10% прибутку з депозитів. Наразі Bybit має 2,63 млн USDE.
1.2.2 Дохід за угодою та розподіл базових активів
Джерела доходу протоколу Ethena мають три:
Доходи від стейкінгу ETH у базових активах
Фінансова ставка та дохід від базового активу, отримані від хеджування арбітражу похідних фінансових інструментів
У формі стейблкоінів утримуйте отримані відсотки на депозит або стимулюючі субсидії
Нещодавно доходи Ethena збільшилися, у жовтні дохід за угодою склав 10,63 мільйона доларів США, що на 84,5% більше в порівнянні з попереднім місяцем.
Доходи поділяються на дві частини: одна частина розподіляється між стейкерами USDE, інша частина йде до резервного фонду протоколу. Пропорція розподілу визначається офіційно і не проходила через формальний процес управління.
З точки зору базових активів, 52% - це арбітражні позиції BTC, 21% - арбітражні позиції ETH, 11% - арбітражні позиції стейкінг-активів ETH, 16% - це стейблкоїни. Основне джерело прибутку - це арбітражні позиції, які в основному базуються на BTC.
Річна прибутковість арбітражу безстрокових контрактів BTC та ETH наразі становить понад 8%, що є підвищенням у порівнянні з минулим кварталом.
1.2.3 Витрати та рівень прибутку протоколу Ethena
Витрати Ethena поділяються на дві категорії:
Фінансові витрати: виплата стейкерам через USDE, джерело - доходи з угоди
Витрати на маркетинг: виплата користувачам, які беруть участь у заходах, через токени ENA
Згідно з приблизними розрахунками, цього року станом на кінець жовтня:
Фінансові витрати: 8164.7 мільйонів доларів США
Витрати на маркетинг: близько 9,1 мільярда доларів США
Загальний дохід за угодою: 124 мільйонів доларів США
Чистий збиток досяг 8,68 мільярда доларів США, що є ціною за досягнення обсягу в 27 мільярдів доларів США за рік.
Ethena рухається шляхом підвищення основних показників через субсидії токенів, щоб збільшити доходи протоколу. Використовуючи систему балів для затримки випуску токенів, користувачам важче інтуїтивно оцінити фінансову віддачу від участі в заходах, що підвищує лояльність користувачів.
2. Перспективи майбутнього бізнесу: наратив Ethena, який варто очікувати, та майбутній розвиток
За останні два місяці ENA знизилася на майже 100%, під час цього новини та позитивні новини про Ethena були частими:
28 жовтня: Derive включить sUSDE в заставу
25 жовтня: Wintermute включить USDE в заставу для OTC торгівлі
17 жовтня: ініціювання пропозиції про співпрацю з Hyperliquid
14 жовтня: громадське обговорення пропозиції включити SOL до базових активів
30 вересня: перший проект екосистеми Ethereal виходить на сцену
26 вересня: планується випуск USTB
4 вересня: спільно з Etherfi та Eigenlayer запустили eUSD
Ці співпраці збільшили сфери використання USDE та sUSDE, але стимулювання попиту не є очевидним.
Справжнім фактором, що сприяв зростанню ціни ENA, є оптимістична стаття, опублікована Юджином 12 жовтня. Юджин підкреслив три причини, але з двома з них є суперечки.
Напрямки Ethena, які варто очікувати в найближчі кілька місяців до року:
Криптовий ринок стає позитивним, що сприяє зростанню доходності та масштабів арбітражу, збільшуючи доходи протоколу.
В екосистемі з'явиться більше проєктів, що збільшить дохід від ENA аеродропів
Запуск самостійної блокчейн-мережі приносить увагу та такі номінальні сценарії, як стейкинг.
Найважливіше, що USDE може бути прийнятий більшістю провідних бірж як заставу та торговий актив. Наразі Bybit вже має глибоку співпрацю, ймовірність з Coinbase дуже мала, а також ймовірність з OKX і Binance не висока.
3. Рівень оцінки: Чи знаходиться наразі ціна ENA в зоні недооцінки?
3.1 Якісний аналіз
Фактори, що сприятимуть ціні ENA в найближчі кілька місяців:
Відновлення ринку призвело до зростання арбітражного доходу, покращивши очікування доходів від угод.
Включення SOL як базового активу, залучення уваги екосистеми SOL
Екосистема може з'явитися більше проектів, що призведе до ENA аеродропу
Перед великим розблокуванням у команди проєкту є мотивація підвищити ціну монети
Команда Ethena має сильні бізнесові можливості та показує відмінні результати в розширенні зовнішніх співпраць.
Фактори, що негативно впливають на ціну ENA:
Відсутність фактичного розподілу доходів, більше схоже на завислі сценарії стейкінгу
Реальний прибуток проекту незначний, величезні субсидії спричинили великі збитки
У найближчі півроку буде великий тиск інфляції, очікується 85,4% інфляції
3.2 Кількісне порівняння
У порівнянні з MakerDAO, Ethena наразі не має ціни, яка виправдовує себе за доходами та прибутком протоколу.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: падіння на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Аналіз Ethena з бізнесової точки зору: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Підсумок
Основна бізнес-модель Ethena не відрізняється від інших проектів зі стабільними монетами, наразі знаходиться на етапі величезних збитків. Її оцінка не є заниженою в порівнянні з MakerDAO.
Ethena демонструє потужні можливості для бізнес-розвитку. Швидке масштабування та більше впровадження проектів підвищать оптимістичні очікування, створюючи спіраль зростання. Але зрештою це стикнеться з критичною точкою, коли люди усвідомлять, що зростання спричинене субсидіями токенів, що не мають підтримки вартості.
Стабільні монети мають чіткий ефект Лінді, Ethena та USDE все ще потребують часу для перевірки стабільності архітектури продукту та життєздатності після зниження субсидій.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
14 лайків
Нагородити
14
4
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
TestnetFreeloader
· 08-13 02:06
Займався свінг-трейдингом, ліквідував. Дуже шкодую, що не вийшов на високій точці.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeCrying
· 08-13 01:55
Халвінг просто залежить від нього.
Переглянути оригіналвідповісти на0
RektButAlive
· 08-13 01:51
Стабільна монета ринкова капіталізація прямо до місяця, чи справді має статися щось велике?
Переглянути оригіналвідповісти на0
AirDropMissed
· 08-13 01:39
Воскресли, а тепер подивимося, чи будуть заходи для порятунку ринку.
Аналіз бізнес-моделі Ethena: масштаби та доходи Підйомі ENA чи вже знаходиться в зоні недооцінки
З точки зору бізнесу аналізуємо Ethena: після великого дампу віддача, чи варто купувати ENA?
Ethena є одним з небагатьох феноменальних DeFi проектів цього циклу, і його токен після запуску перевищив 2 мільярди доларів за ринковою капіталізацією. Проте з початку квітня цього року ціна його токена стрімко впала, ринкова капіталізація віддалась від піку на понад 80%. З вересня Ethena прискорила співпрацю з різними проектами, розширила сценарії використання USDE, а обсяг стейблкойнів почав відновлюватись, ринкова капіталізація з вересневого мінімуму в 4 мільйони доларів відновилась до нинішніх приблизно 10 мільйонів доларів.
У цьому документі буде зосереджено увагу на трьох питаннях:
1. Бізнес-рівень: Основна бізнес-ситуація Ethena на даний момент
1.1 Бізнес-модель Ethena
Ethena є проектом синтетичних доларів з "рідним доходом", який належить до тієї ж ніші, що і MakerDAO, Frax, crvUSD та інші — стабільні монети. Його бізнес-модель в основному схожа на інші проекти стабільних монет:
Коли доходи від обігових коштів перевищують витрати на фінансування та експлуатацію, проект є прибутковим.
Ethena, як новачок на ринку, має недолік у мережевих ефектах та брендовій репутації, тому в неї вищі витрати на залучення капіталу. Її підхід полягає в тому, щоб залучити кошти, пропонуючи користувачам винагороду у вигляді токенів ENA та прибуток від стейблкоїнів.
1.2 Основні бізнес-дані Ethena
1.2.1 Обсяг і розподіл випуску USDE
Обсяг випуску USDE після досягнення нового рекорду в 3,61 мільярда на початку липня продовжує знижуватися, до середини жовтня знизившись до 2,41 мільярда. Наразі він знову зростає, 31 жовтня приблизно 2,72 мільярда. З них 64% перебувають у стані стейкінгу, поточна річна дохідність становить 13%.
Більшість користувачів володіють USDE з метою отримання фінансового доходу. У той же час, дохідність короткострокових державних облігацій США становить 4.25%, а ставка депозитів USDT на Aave дорівнює 3.9%, USDC - 4.64%. Як видно, Ethena для розширення масштабу все ще підтримує високі витрати на залучення коштів.
USDE, окрім випуску в основній мережі Ethereum, також розширюється на кількох L2 і L1, на даний момент обсяг на інших ланцюгах складає 226 мільйонів, що становить 8,3%.
Bybit як важлива партнерська платформа, підтримує USDE як маржу для торгівлі деривативами та пропонує до 10% прибутку з депозитів. Наразі Bybit має 2,63 млн USDE.
1.2.2 Дохід за угодою та розподіл базових активів
Джерела доходу протоколу Ethena мають три:
Нещодавно доходи Ethena збільшилися, у жовтні дохід за угодою склав 10,63 мільйона доларів США, що на 84,5% більше в порівнянні з попереднім місяцем.
Доходи поділяються на дві частини: одна частина розподіляється між стейкерами USDE, інша частина йде до резервного фонду протоколу. Пропорція розподілу визначається офіційно і не проходила через формальний процес управління.
З точки зору базових активів, 52% - це арбітражні позиції BTC, 21% - арбітражні позиції ETH, 11% - арбітражні позиції стейкінг-активів ETH, 16% - це стейблкоїни. Основне джерело прибутку - це арбітражні позиції, які в основному базуються на BTC.
Річна прибутковість арбітражу безстрокових контрактів BTC та ETH наразі становить понад 8%, що є підвищенням у порівнянні з минулим кварталом.
1.2.3 Витрати та рівень прибутку протоколу Ethena
Витрати Ethena поділяються на дві категорії:
Згідно з приблизними розрахунками, цього року станом на кінець жовтня:
Чистий збиток досяг 8,68 мільярда доларів США, що є ціною за досягнення обсягу в 27 мільярдів доларів США за рік.
Ethena рухається шляхом підвищення основних показників через субсидії токенів, щоб збільшити доходи протоколу. Використовуючи систему балів для затримки випуску токенів, користувачам важче інтуїтивно оцінити фінансову віддачу від участі в заходах, що підвищує лояльність користувачів.
2. Перспективи майбутнього бізнесу: наратив Ethena, який варто очікувати, та майбутній розвиток
За останні два місяці ENA знизилася на майже 100%, під час цього новини та позитивні новини про Ethena були частими:
Ці співпраці збільшили сфери використання USDE та sUSDE, але стимулювання попиту не є очевидним.
Справжнім фактором, що сприяв зростанню ціни ENA, є оптимістична стаття, опублікована Юджином 12 жовтня. Юджин підкреслив три причини, але з двома з них є суперечки.
Напрямки Ethena, які варто очікувати в найближчі кілька місяців до року:
Найважливіше, що USDE може бути прийнятий більшістю провідних бірж як заставу та торговий актив. Наразі Bybit вже має глибоку співпрацю, ймовірність з Coinbase дуже мала, а також ймовірність з OKX і Binance не висока.
3. Рівень оцінки: Чи знаходиться наразі ціна ENA в зоні недооцінки?
3.1 Якісний аналіз
Фактори, що сприятимуть ціні ENA в найближчі кілька місяців:
Команда Ethena має сильні бізнесові можливості та показує відмінні результати в розширенні зовнішніх співпраць.
Фактори, що негативно впливають на ціну ENA:
3.2 Кількісне порівняння
У порівнянні з MakerDAO, Ethena наразі не має ціни, яка виправдовує себе за доходами та прибутком протоколу.
https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: падіння на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Аналіз Ethena з бізнесової точки зору: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Підсумок
Основна бізнес-модель Ethena не відрізняється від інших проектів зі стабільними монетами, наразі знаходиться на етапі величезних збитків. Її оцінка не є заниженою в порівнянні з MakerDAO.
Ethena демонструє потужні можливості для бізнес-розвитку. Швидке масштабування та більше впровадження проектів підвищать оптимістичні очікування, створюючи спіраль зростання. Але зрештою це стикнеться з критичною точкою, коли люди усвідомлять, що зростання спричинене субсидіями токенів, що не мають підтримки вартості.
Стабільні монети мають чіткий ефект Лінді, Ethena та USDE все ще потребують часу для перевірки стабільності архітектури продукту та життєздатності після зниження субсидій.