Токенізація активів: двосторонній рух традиційного фінансування та децентралізованого фінансування

Вступ

Загальна капіталізація криптовалют перевищила трильйон доларів, з яких біткойн і ефір займають понад 50% ринкової частки. Однак капіталізація основних класів активів та сировин все ще значно перевищує загальну капіталізацію криптовалют.

На цьому фоні з 2023 року концепція "RWA"(Real World Asset, реальних світових активів) стала популярною у криптосфері. RWA означає токенізацію реальних світових активів та їх інтеграцію в блокчейн, такі як комерційна нерухомість, облігації, автомобілі та практично будь-який актив, що може зберігати вартість. Це дозволяє зберігання та передачу активів без центрального посередника, що дає змогу відображати вартість у блокчейні для здійснення торгових операцій. Хоча RWA має величезний потенціал для розширення верхньої межі загальної ринкової капіталізації криптовалют, його визначення, переваги та тенденції розвитку потребують обговорення.

З одного боку, існує думка, що RWA - це лише ринкові спекуляції, які не витримують глибшого аналізу; з іншого боку, деякі люди повні впевненості в RWA і оптимістично дивляться на його майбутнє.

Ця стаття прагне поділитися поглядом на RWA, щоб більш детально обговорити та проаналізувати його нинішній стан і майбутнє.

Основні положення такі:

• Майбутній напрямок розвитку RWA має бути двостороннім рухом між реальним світом і віртуальним світом: конкретно це буде нова фінансова система, що використовує технологію DLT на дозволеному ланцюгу в умовах різних юрисдикцій та регуляторних систем.

• Спокійно ставитися до RWA-токенізації: Індустрія RWA повинна спокійно, розумно ставитися до токенізації активів. Не всі активи підходять для токенізації RWA, активи, які не користуються популярністю в реальному світі, також не будуть популярними на ринку після переходу до RWA.

• Багато країн світу активно розвивають законодавчі та регуляторні рамки, пов'язані з блокчейном. Одночасно, блокчейн-інфраструктура, така як кросчейн-протоколи, оракули, різноманітні проміжні рішення тощо, швидко вдосконалюється.

• Принципи проектів RWA різних базових активів та виклики, з якими вони стикаються, дуже схожі, але конкретні механізми роботи мають свої рішення та акценти. Наприклад, хоча вони обидва є цінними паперами, зазвичай токени боргів, що тримаються до терміну погашення, не потребують такої ж високої ліквідності, як токени акцій.

Одне, фон токенізації активів

Токенізація активів – це процес запису прав власності на конкретні активи в блокчейн у вигляді цифрових токенів, які можна утримувати, купувати, продавати та обмінювати. Вироблені токени представляють частку прав власності на базовий актив. Теоретично, будь-який актив може бути цифровізований, незалежно від того, є він матеріальним активом, таким як нерухомість, чи нематеріальним активом, таким як акції компаній. Перетворення цих активів у цифрові токени спрощує їх розподіл, реалізує часткову власність та дозволяє більшій кількості людей брати участь в інвестиціях, що, в свою чергу, робить ці активи більш ліквідними на ринку. Цифровізація активів також дозволяє традиційним активам безпосередньо торгуватися на однорангових платформах без посередників, що забезпечує вищу безпеку та прозорість на ринку. Основні принципи токенізації активів такі:

• Отримати активи в реальному світі
• Ця токенізація активів в мережі
• Розподіл RWA до користувачів на ланцюгу

RWA не є новим поняттям. Станом на 2023 рік, поточний обсяг ринку токенізації активів оцінюється приблизно в 6000 мільярдів доларів. Завдяки прогресу технології блокчейн та зростаючому попиту на ліквідність з боку різних класів активів, очікується, що цей ринок зросте на 40,5% у середньому за рік з 2024 по 2032 рік (CAGR). Токени RWA є найшвидше зростаючим класом активів у децентралізованому фінансуванні (DeFi).

Ринок RWA, хоч і знаходиться на ранньому етапі розвитку, але демонструє значний темп зростання, і вже можна спостерігати, що все більше RWA впроваджується у протоколи Web3. Станом на 25 листопада 2024 року, дані платформи DefiLlama показують, що TVL RWA токенізованих активів ( загальна заблокована вартість ) досягла 6,512 мільярдів доларів. TVL може вимірювати, скільки криптовалюти заблоковано в DeFi-протоколах, і зростання TVL в певній мірі свідчить про визнання та доступність токенізованих активів у світі Web3.

В даний час існують дві абсолютно різні точки зору щодо токенізації RWA, які можна назвати RWA з точки зору Crypto та RWA з точки зору TradFi, ця стаття зосереджується на RWA з точки зору TradFi.

1. RWA з перспективи криптовалют

Традиційна сфера DeFi завжди прагнула до створення доходу, але механізм генерації доходу на базовому рівні DeFi працює лише під час зростання цін. У контексті крипто-зими, млява активність в мережі безпосередньо призводить до зниження доходності. Зниження TVL у DeFi-протоколах з 180 мільярдів доларів до 50 мільярдів доларів з моменту піку ринку найкраще відображає нестійку модель доходу. З падінням доходності, прагнення до "реальної доходності" зростає, змушуючи DeFi-протоколи інтегрувати RWA токени як більш стабільне джерело доходу. Ось чому токени американських облігацій в мережі стали найпопулярнішою нішею останнім часом.

Отже, RWA з точки зору Crypto можна узагальнити як односторонній попит світу Crypto на дохідність фінансових активів реального світу, основний контекст - це постійне підвищення процентних ставок і зменшення балансу Федеральною резервною системою, в той час як дохідність державних облігацій США поступово зростає, а підвищення ставок забирає ліквідність з крипторинку, що призводить до постійного зниження дохідності на ринку DeFi. Найбільш популярним стало оголошення MakerDAO про плани інвестувати свої 1 мільярд доларів резервів у токенізовані продукти державних облігацій США.

Значення покупки американських державних облігацій MakerDAO полягає в тому, що DAI може за рахунок зовнішніх кредитних можливостей диверсифікувати активи, які його підтримують, а також завдяки довгостроковим додатковим доходам від американських державних облігацій допомогти DAI стабілізувати власний обмінний курс, збільшити еластичність обсягу випуску, а також впровадження компонентів американських державних облігацій в баланс може знизити рівень залежності DAI від USDC. У той же час, інвестуючи в токенізовані американські державні облігації, MakerDAO може отримати стабільне джерело доходу, фактично MakerDAO нещодавно також підвищив ставку DAI до 8%, ділячи частину доходів від своїх облігацій, щоб збільшити попит на DAI, внаслідок чого токен управління MakerDAO MKR також зріс на 5%.

2. RWA з точки зору TradFi

Якщо подивитися на токен RWA з перспективи крипто токенів, то він в основному виражає односторонній попит світу криптовалют на доходність активів традиційного фінансового світу, лише намагаючись знайти нові канали продажу активів. А з точки зору традиційного фінансового сектору (TradFi), RWA є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами (DeFi), RWA не тільки приносить цінність на ринок криптовалют, але й наділяє переваги криптовалют реальними активами.

Для світу традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, які автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційним фінансовим технологічним інструментом. У сфері TradFi RWA більше зосереджується на тому, як поєднати технології DeFi для реалізації токенізації активів, щоб надати можливості традиційній фінансовій системі. Конкретно:

Підвищення ефективності торгівлі: RWA може перенести кілька етапів традиційного IPO, таких як постачальники послуг, брокери, депозитарії тощо, на блокчейн, здійснюючи угоду одноразово, уникати громіздких процесів між різними місцями та суб'єктами, а також не підлягати часовим обмеженням біржі, підтримуючи безпосередню торгівлю між крипто-гаманцями.

Зниження вартості фінансування: через STO( випуск сек'юритизованих токенів), RWA може надати фінансування для деяких індустрій з низьким попитом, знизивши витрати на інвестиційні банки( з 5-6% до 3%), залучаючи проекти, для яких банки не зацікавлені в наданні позик(, такі як проблема фінансування малих та середніх підприємств), допомагаючи їм знайти зацікавлених інвесторів.

Спрощення інвестиційного порогу: RWA дозволяє користувачам інвестувати в глобальні акції, нерухомість та інші активи, маючи лише один рахунок, вирішуючи проблему необхідності кількох рахунків при покупці фінансових продуктів на різних платформах, знижуючи інвестиційний поріг та складність.

Ця стаття вважає, що важливо розрізняти логіку RWA. Оскільки з різних точок зору RWA, їхня базова логіка та шляхи реалізації значно відрізняються. По-перше, у виборі типу блокчейну обидва мають різні шляхи реалізації. RWA традиційного фінансування йде шляхом на базі дозволеного ланцюга (PermissionChain), тоді як RWA крипто-світу базується на шляху публічного ланцюга (Public Chain).

Оскільки публічні блокчейни мають такі характеристики, як відсутність вимог до доступу, децентралізація та анонімність, RWA криптофінансів не лише стикаються з великими регуляторними перешкодами з боку проектів, але й вразливості технології публічних блокчейнів або дефекти смарт-контрактів можуть призвести до втрат активів користувачів або невдач угод. Тому публічні блокчейни можуть бути не зовсім підходящими для токенізації та торгівлі великою кількістю реальних активів. У той же час, дозволені блокчейни дозволяють доступ до мережі лише авторизованим учасникам, що забезпечує участь у торгівлі та доступі до даних лише регульованих фінансових установ, регуляторів та інших зацікавлених сторін, що створює основні умови для правової відповідності в різних країнах і регіонах. Крім того, на відміну від публічних блокчейнів, активи, випущені установами на дозволених блокчейнах, можуть бути рідними активами на ланцюгу, а не відображенням активів, які вже існують поза ланцюгом. Потенціал змін, що виникає від RWA рідних фінансових активів на ланцюзі, буде величезним.

Підсумовуючи, майбутній напрямок розвитку RWA повинен бути двостороннім рухом між реальним світом та віртуальним світом: конкретно це буде нова фінансова система, розташована на дозволених ланцюгах/приватних ланцюгах з використанням технології DLT за умовами різних юрисдикцій та регуляторних систем.

Два, як RWA руйнує традиційне фінансування?

У традиційній фінансовій системі активи, такі як акції, облігації та нерухомість, зазвичай існують у формі паперових сертифікатів, які згодом перетворюються на цифрові записи, що належать централізованим фінансовим установам. Ці записи охоплюють аспекти власності, зобов'язань, умов та контрактів, і зазвичай розподілені між різними системами або книгами, які працюють незалежно. Ці установи зберігають і перевіряють фінансові дані, що дозволяє людям довіряти точності та цілісності цих даних. Але оскільки кожен посередник має різні шматочки пазлу, фінансова система потребує значної кількості постфактумної координації для звірки та розрахунку угод, щоб забезпечити узгодженість усіх відповідних фінансових даних. Можна собі уявити, що ця традиційна система стикається з численними викликами:

• Через наявність кількох посередницьких установ (, включаючи брокерів та депозитаріїв ), вартість угод є досить високою.

• Час розрахунку подовжено, особливо для міжнародних транзакцій, які зазвичай потребують кілька днів для завершення.

• Інвестиційні можливості обмежені, тільки особи з високим статком та інституційні інвестори можуть брати участь у певних класах активів.

Блокчейн як розподілена технологія облікових записів демонструє величезний потенціал у вирішенні проблеми ефективності, що широко існує в традиційній фінансовій системі. Він безпосередньо вирішує проблему розриву інформації, спричинену кількома незалежними книгами, забезпечуючи єдину, спільну книгу, що значно підвищує прозорість інформації, узгодженість та можливості для оновлення в реальному часі. Використання смарт-контрактів ще більше підсилює цю перевагу, дозволяючи кодувати умови угоди та контракти, які автоматично виконуються за виконання певних умов, що суттєво підвищує ефективність угод і зменшує час і витрати на розрахунки, особливо при обробці складних багатосторонніх або трансакцій через кордон. Тому значення RWA для традиційної фінансової системи полягає в створенні цифрових представлень реальних світових активів (, таких як акції, фінансові деривативи, валюта, права тощо ) на блокчейні, що розширює переваги технології розподіленого обліку на широкий спектр класів активів для обміну та розрахунків. Дослідження, проведене банком Нью-Йорк Меллон у 2022 році, показало, що токенізовані продукти користуються популярністю серед інституційних інвесторів. Після опитування 271 інституційного інвестора, банк Нью-Йорк Меллон виявив, що більше 90% респондентів висловили зацікавленість у вкладенні коштів у токенізовані продукти, 97% респондентів погодились, що "токенізація кардинально змінить управління активами" і "буде вигідною для галузі". Переваги токенізації включають усунення тертя у передачі вартості (84%) та збільшення доступу до багатства та роздрібних інвесторів (86%).

Щоб більш детально дослідити силу RWA у трансформації традиційної фінансової системи, нижче наведено більш детальну аналітичну структуру:

( 1. Доступність ринку сприяє диверсифікації інвестиційних стратегій

токенізація через розподіл активів високої вартості ), таких як нерухомість та мистецтво ###, на торговані Токен, реалізує часткову власність, дозволяючи малим інвесторам брати участь на ринку, який раніше був недоступний через високу вартість, тим самим роблячи інвестиційні можливості більш демократичними.

Уявіть собі, що активи з традиційно низькою ліквідністю, такі як будинок, можуть бути фрагментовані завдяки токенізації, що дозволяє продавати нерухомість, яка раніше продавалася тільки по частинах. Інвестори в нерухомість з інших країн також можуть брати участь. Ці активи можуть активно торгуватися на ринку, і інвестори можуть швидше перетворювати свої активи на готівку.