Аналіз інвестиційної стратегії MicroStrategy в Біткойн та фінансового стану

Компанія MicroStrategy перетворилася з традиційного програмного забезпечення на найбільший у світі інститут, що володіє Біткойном. Станом на кінець 2024 року компанія володіє приблизно 471 107 монетами Біткойн, загальна вартість яких становить близько 27,97 мільярда доларів, середня вартість покупки становить приблизно 62 500 доларів за монету. Наприкінці 2024 року ринкова вартість цих монет Біткойн становитиме приблизно 41,79 мільярда доларів.

МайкроСтратегії здебільшого залучають кошти для покупки Біткойн чотирма способами:

1. Використання власних коштів, приблизно 500 мільйонів доларів.
2. Випускати конвертовані привілейовані облігації з низькою ставкою, навіть нульовою.
3. Емітувати привілейовані гарантовані облігації, такі як облігації з відсотковою ставкою 6.125%, що погашаються у 2028 році.
4. Публічна емісія акцій, фінансування за рахунок додаткової емісії акцій.

Наразі загальний борг MicroStrategy становить 82,13 мільярдів доларів, загальна вартість активів – 430 мільярдів доларів, а співвідношення боргу до активів – 19%. Це означає, що ціна Біткойна повинна знизитися до 16 500 доларів США або нижче і залишатися на цьому рівні до 2028 року або довше, щоб призвести до неплатоспроможності компанії.

Компанія запропонувала концепцію "BTC Yield", тобто прибутковість біткойнів на акцію, щоб пояснити доцільність збільшення випуску акцій. У 2024 році BTC Yield для MicroStrategy становитиме 74%, у 2025 році наразі 6,9%, мета - досягти 15% до кінця року.

У короткостроковій перспективі, коливання ціни Біткойна вплине на фінансові показники MicroStrategy, але не призведе до ризику додаткового маржинального забезпечення. У довгостроковій перспективі, якщо Біткойн увійде в тривалу ведмежу ринок, компанія може зіштовхнутися з серйозним фінансовим тиском.

Ключовий аналіз фінансових даних:

• Біткойн має балансову вартість близько 239 мільярдів доларів, ринкова капіталізація приблизно 417,9 мільярдів доларів.
• Загальний борг приблизно 8,2 мільярда доларів США, в основному це конвертовані облігації з низькою відсотковою ставкою.
• У 2024 році чистий відтік операційного грошового потоку становитиме 53 мільйони доларів США, грошові резерви - 46,8 мільйона доларів США.
• Доходи від програмного бізнесу зупинилися в зростанні, у 2024 році знизяться на 3% в річному вимірі, що принесе приблизно 500 мільйонів доларів доходу за рік.

Ціна акцій MicroStrategy має високу кореляцію з ціною Біткойна, кореляція становить 0,7-0,8. Наприкінці 2024 року, коли Біткойн наблизиться до 100 тисяч доларів, акції компанії підскочать понад 500 доларів, після чого знизяться на 50%.

У короткостроковій перспективі MicroStrategy все ще має сильну спроможність сплачувати борги. Але якщо Біткойн увійде в тривалий ведмежий ринок, це може призвести до фінансових труднощів. Ключові фактори включають:

• Коефіцієнт боргу до активів: якщо Біткойн впаде до 12-15 тисяч доларів, може виникнути технічний банкрутство.
• Ризик погашення боргу: у 2027-2029 роках буде погашено борг на понад 4 мільярди доларів.
• Позиція керівництва: засновник Майкл Сейлор контролює 46,8% голосів, що може завадити компанії продати Біткойн або змінити стратегію.

В цілому фінансовий стан MicroStrategy тісно пов'язаний з тенденціями цін на Біткойн. Якщо Біткойн буде довгостроково в упадку, компанія може потрапити в боргову кризу; навпаки, якщо Біткойн продовжить зростати, компанія збережеться в сильному зростанні.