Gate 研究院：股票代币化浪潮中的套利与投资机遇

核心内容：

• 股票代币化是指将传统公司股票转化为区块链上的代币
• 股票代币化的三种实现路径：第三方托管 + 交易所接入、持牌经纪商 + 自营链路、差价合约型
• 三类股票代币化套利：对冲套利、跨所套利、时间差套利
• 个人投资者的机遇：购买代币化股票，多元资产配置，降低交易成本
• 股票代币交易面临的风险：技术风险、价格脱锚风险、监管挑战

1. 引言

近日，多家交易所纷纷上线股票代币，市场上对股票代币化的关注度居高不下，越来越多的投资者对股票代币化长生了浓厚兴趣。

本文将系统梳理股票代币化的实现原理，深入探讨当前市场中存在的套利与投资机遇，详解不同类型的套利逻辑、操作流程与潜在限制，助力专业投资者更高效地识别市场机会。同时，我们也将关注个人投资者在这一趋势中的机遇，如碎片化交易、多元资产配置等新路径。股票代币化虽机遇众多，但仍面临技术实现、价格锚定等多方面的挑战，投资者需保持理性判断。

2. 股票代币化的实现机制

2.1 定义

股票代币化是指通过区块链的智能合约与托管机制，将传统公司股票转化为区块链上的代币，从而可以在链上持有、交易与组合。其本质是传统股票的衍生品，并不代表股票的直接所有权，因此股票代币的价值和风险都与底层的股票息息相关。

2.2 主流实现路径

目前股票代币化的主流结构有三种：

• 第三方托管 + 交易所接入：例如 Gate xStocks 可以交易Backed Finance 发行的代币。监管公司证明 Backed Finance 确实持有真实的公司股票，再经过预言机 Chainlink 的双重验证，其才能按照 1:1 的比例发行代币。最终由 Gate 交易所负责前端展示、用户交易与交易撮合。这种结构的优点是透明、通过质押真实股票深度锚定其价格。
• 持牌经纪商 + 自营链路：Robinhood 凭借特定的许可证，将在区块链（Robinhood Chain）中提供完整的发行、结算和自我托管周期，确保最大程度的合规性，但也具有很高的技术和法律复杂性。
• 差价合约型 CFD 结构：例如已停止运营的 Mirror Protocol，用户交易的并非“映射资产”，而是与股票价格挂钩的合约产品，用户无法获得真实持股权益，也无法收取股息。该类产品通常由平台自身定价并承担做市职责，没有底层资产的支撑，因此并不赋予股东任何权利，并且受到严格的监管约束，面临巨大的脱锚风险。

3. 股票代币化中的套利机遇

目前 Robinhood 的股票代币以欧洲市场为主，CFD 型股票代币项目大多淡出市场，所以我们主要探讨第三方托管发行的股票代币。这类代币的价格依托于底层的真实股票，具备较强的锚定属性，投资风险更小。

根据 RWA.XYZ显示，截至 2025 年 7 月 9 日，股票代币的总市值为 4.22亿美元，而仅英伟达一只股票市值已达 3.9 万亿美元。由此看出，相较于传统股票市场，股票代币的流动性严重不足。

流动性不足加上交易时间差异，导致代币价格与对应股票价格在不同平台、时段出现一定偏离，价格偏离就会产生套利的机会。本文重点介绍三种经典套利策略在股票代币中的应用。

3.1 现货市场与代币市场的对冲套利

• 套利原理
  在代币交易所和和股票市场同时开盘时，如果代币价格明显高于现货股票价格时，套利者可以买入现货股票（Long Spot），同时在代币市场上做空对应股票代币（Short Token）。若后续价格回归，套利者可通过卖出现货、买回代币平仓，赚取价差收益。反之亦然。

由下图可以看到，在六个小时内，传统股票价格 NVDA（紫红色）和其股票代币 NVDAX （蜡烛图）价格多次出现较大的偏差，其中代币价格高于股票价格的情况更是多次出现，产生套利空间。

• 套利操作流程
  以 2025 年 7 月 9 日某一时间点为例：此时，英伟达（NVDA）现货股票的价格为 $160.00；同时，在 Gate xStocks 平台上，NVDA 对应的股票代币 NVDAX 报价为 $160.40 。

两者之间出现了 $0.40 的正向价差，即代币价格高于现货价格。套利者可据此执行如下操作：

1.买入 NVDA 现货股票，锁定低价资产；
2.同时在 Gate xStocks 上卖空 NVDAX 股票代币，以高价做空高估资产；
3.随后，持续监控两个市场的价格走势和订单簿深度；
4.当两个市场价格回归并接近 $158.00 时：

• 在传统市场卖出之前买入的现货股票；
• 在代币市场开现价单回补空单，完成对冲平仓；

5.每股完成无风险套利，收益来源于初始的价格差，扣除手续费后仍有 $0.22 收益。

• 套利条件
  对冲套利对滑点和手续费高度敏感，同时需要快速识别卖入卖出信号并进行操作。适合具有高频操作能力，获取较低手续费的量化机构执行。

3.2 同一股票代币在不同交易所间的价差套利

• 套利原理
  跨所套利是加密套利中最经典的类型之一，其原理是在价格低的交易平台买入代币，将其提取到价格高的交易平台卖出，如果不同交易所之间的价差足够大，扣除手续费仍有利润时即可执行操作。

下图对比了一日内 Gate 和其他三个已上线英伟达股票代币 NVDAX 的交易所数据，可以清楚看到在不同的时间段不同交易所的价格多次产生明显偏差，仅截图时刻来看就有 0.56% 的价差。而且不同交易所同一代币价格有明显的回归趋势。

• 套利操作流程
  假设目前在 A 交易所的某一代币价格为 100 USDT ，在 B 交易所的价格为 103 USDT 。

套利者可以在 A 交易所买入代币，然后提到交易所 B 并以 103 USDT 左右的价格卖出即可完成套利，在扣除买入手续费、提现手续费、卖出手续费后仍有利润。

• 套利条件
  这类套利受限于链上转账速度、提现限制、交易所充值时间、交易对深度等因素。如果涉及链上转账，则需考虑网络拥堵与延迟。套利者往往需要使用预存流动性、量化交易与多账号协同的方式完成“无风险套利”。

3.3 时间差套利

• 套利原理
  传统股票结算通常存在 T+2 或更长时间的延迟，而代币化股票的交易和结算基于区块链，理论上实现 分钟级甚至秒级结算。套利者可以借助结算时间差，在传统股票结算完成前，利用代币市场的即时价格调整进行套利。

例如，传统市场的开盘时间为每周一至周五 09:30 - 16:00 ，而加密市场则为 7 × 24 小时不间断交易。这使得在非开市时段中，如周末、盘前盘后，股票代币价格可能受新闻事件推动产生剧烈波动，而实际股票价格尚未调整，提供短暂的套利窗口。盘前信息套利是时间差套利的主要形式之一，例如财报发布、地缘政治事件、宏观政策利好等新闻导致代币先于现货涨跌。

目前股票代币上线时间较短，还没有出现典型的盘前信息套利案例。但是我们可以根据开盘时间点的价格拟合看到，股票代币会先行在开盘前对市场信息做出反应，在开盘前多空双方博弈得到的价格与开盘时刻的价格偏差不大，用户可以充分利用这个短暂的时间窗口进行套利。

• 套利操作流程
  套利者部署监听系统或依赖新闻源，在非交易时段内捕捉重大消息（如英伟达发布强劲季度财报、某国央行加息、国际地缘冲突升级等）。

分析该消息对相关股票的影响方向和幅度，通常可通过历史事件回溯估算幅度。若判断消息利多，立即在代币平台上买入相关股票代币；若判断利空，则可做空相关股票代币。

等待现货市场开盘后平仓：若实际股票价格朝套利方向变动，则在现货市场开盘后择机平仓；或等待代币价格回归，与现货价格趋于一致时在代币市场平仓以获取价差。

• 套利条件
  这类套利机会往往只有几分钟甚至几十秒，要求高性能的新闻推送系统（如 Bloomberg API、Twitter X、新闻订阅服务）与自动化交易响应。此外，还要消息来源的准确性，避免因为虚假新闻导致投资方向误判。

此外，股票代币也可应用在一些经典的套利策略中，例如三角套利，资金费率套利等。

4. 个人投资者的机遇

套利往往对于投资者的技术、资金、消息获取速度都有非常高的要求，更适合专业投资者操作。然而股票代币化的浪潮中也存在着一些个人投资者的机遇。

4.1 购买碎片化股票

传统证券中，有些市场是 1 股起购，有些市场是 100 股起购，投资者想要购买像谷歌、亚马逊、特斯拉等龙头企业的股票，往往需要支付较高的单股价格，尤其是对于刚入门的投资者来说是一笔不小的负担。而在股票代币化之后，一只股票可以被拆分成更小的单位，例如 0.1 股甚至 0.001 股。

例如，当前的英伟达股票 NVDA 一股价格为 $ 162.88 ，一次至少购买一股。而在 Gate xStocks 专区，最低可购买 0.001 股，也就是说仅需 0.16 USDT 即可持有英伟达股票代币。

4.2 多元资产配置

Gate 全天候的交易系统让用户不用为开盘时间担心，随时都可以开启交易，进行多元资产配置，配置多种资产，抵抗地域性金融风险。

4.3 更低的交易成本

在传统股市交易中，中介机构往往会收取各类手续费。而通过去中心化交易平台（DEX）进行代币化股票交易，可以显著降低交易费用，为投资者减少磨损。例如股票券商交易费为 0.1 % - 0.5 % ，而在 Gate 上交易，手续费仅为 0.025 % - 0.1 % 。

5. 风险与挑战

虽然股票代币化套利为投资者提供了前所未有的跨市场、高效率交易机会，但不同套利路径本身也蕴含诸多风险。

以上套利的核心依据是同一底层资产的不同金融产品价格会有回归趋势，如果价差没有收敛反而持续扩大，投资者将会面临亏损。因此投资者需要做好仓位管理和风险控制，此外还有套利常见的滑点风险、延迟风险和手续费侵蚀利润。

交易股票代币还存在着独特的系统性风险：

• 预言机与价格脱锚风险：多数股票代币依赖预言机或中心化撮合系统更新价格，若出现故障、延迟或遭攻击（如 BSC 链上历史遭遇的 Band 预言机故障），将造成代币价格剧烈波动或永久脱锚。
• 法律与挑战：在大多数司法辖区，股票代币尚未被明确定义，套利者可能不知不觉中触及未经注册证券交易、境外资产跨境流动等风险。

6. 结论

股票代币化不仅是技术驱动的资产上链实践，更是加密市场向“现实世界资产”（RWA）渗透的典型路径。这种新型资产的出现为专业投资者和个人投资者都提供了机遇。投资者可以根据自身的特点选择不同的投资策略。需要注意的是，股票代币也面临着价格脱锚、法律挑战等系统性风险，投资者需要密切关注底层资产的安全。


参考资料

• Osl, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Daily Forex, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/en/support/articles/about-stock-tokens/

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